1-9月营收+12.57%,归母净利润+54.49%,对应EPS 0.68元。公司公布2017三季报,前三季度实现营收67.3亿元,同比+12.57%;实现归母净利润3.48亿元,同比+54.49%,对应EPS 0.68元,同比+44.68%。扣非后净利润3.44亿元,同比+121.17%。3Q单季实现营收17.4亿元,同比-9.47%;实现归母净利润1.50亿元,同比高增+115.5%。公司在3季度汇兑损失较去年同期增加的情况下,业绩仍取得高速增长,表明公司业务持续稳步推进,同时应收账款回收以及资产减值冲回也起到一定积极作用。
财务费用受汇率波动影响较大,经营性现金净流入大幅增加。公司三项费用率为6.9%,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.1%/1.9%/0.9%,财务费用较去年同期+180.71%至5899万元,主要由于美元汇率波动导致汇兑损失所致。公司经营性现金流净流入大幅增加,受益于国际工程项目本期收到上年度项目回款较多,经营活动产生现金流净流入13.2亿元,较去年同期增加11.4亿元;投资活动现金流因老挝BOT水电项目进度款增加等原因,净流出减少为-4.2亿元。
新签订单金额已达2016全年97%,未来业绩保障度较高。公司1H2017累计新签合同10个,总金额20.37亿美元,相当于2016全年新签合同额21亿美元的97%。其中新签重大项目2个,分别为伊拉克贾贝尔巴赞水泥厂EPCC项目(4.45亿美元)与哈萨克斯坦阔克布拉克铁矿石选矿厂建设项目(7.1亿美元),两笔大单总金额合计11.55 亿美元,占上半年新签总金额的56.70%,大单驱动效应显著,体现出公司全方位海外项目承揽及资源整合能力。截至今年6月底,公司累计已签约未完工项目合同总额达到121.9亿美元,约为公司2016年营收87.62亿元的9倍,已生效合同约为2016年营收4倍。公司在手订单充裕,考虑海外订单1-2年的业绩确认期,公司未来2-3年业绩保障度较高。
市场结构优化、业务模式丰富、依托集团优势促长期发展。公司是实际控制人北方工业旗下唯一A股上市公司平台和对外工程承包窗口。公司2017年海外项目已涉及十多个国别。公司也积极探索海外投资业务,望借助“带路”战略机遇探索海外PPP 项目,以投资带动施工升级业务模式。此外正加强与集团资源协同,未来有望通过集团资源带动订单加速增长,保障公司中长期稳定增长。在2017年ENR全球最大250家国际承包商榜单中,北方国际排名第103位,较2016年提升9位;在所有的中国公司中排名第24位,较2016年提升3位。母公司中国北方工业公司明确提出“十三五”期间提高集团资产证券化率,有望进一步加强整体综合实力。
风险提示。海外经营风险,业务整合不及预期,母公司改革不及预期。
盈利预测及估值。公司业绩实现较快增长,现金流高增,在手订单收入比较高,海外业务拓展积极。维持2017/18/19年EPS预测1.21/1.69/2.15元,维持“买入”评级。