2017年11月17日，中国移动、中兴通讯和 Qualcomm Incorporated 子公司 Qualcomm Technologies, Inc.宣布，成功实现了全球首个基于 3GPP R15 标准的端到端 5G 新空口系统互通。端到端 5G 新空口系统运行在 3.5GHz 频段，支持 100MHz 大带宽，能够高效地实现单用户每秒 G 比特级传输速率，与 4G 相比空口时延显著降低。端到端 5G 新空口系统的成功互通，是 5G 新空口技术向大规模预商用迈进的重要行业里程碑，推动了符合3GPP 标准的 5G 网络和终端产业快速发展。我们认为，目前 5G 进展顺利，国家层面高度重视， 5G 商用进程有望提速。并且， 我们认为， 5G 时代无线网络全面升级，将带来广阔的市场空间，相关标的将充分受益于 5G 规模建设。

我们预计 5G无线网络大规模建设带来广阔市场空间，无线接入网将迎来全面升级。 国内5G 无线接入网建设大幕有望在 2019 年开启， 5G 基站价格的大幅上涨助力无线接入产业链深度受益，整体看好国内基站设备供应商及其产业链上地位稳固的龙头企业。主要逻辑有： 1）国内 5G 建设聚焦宏基站广覆盖，预计基站设备总支出大幅上涨； 2）基站设备产业链预计将全面受益，龙头厂商市场份额有望进一步上升； 3）毫米波技术不成熟，预计5G 规模建设期内国内小基站需求量有限。

国内 5G 建设聚焦宏基站广覆盖，预计基站设备总支出大幅上涨。我们预计国内 5G 网络商用频段将聚焦在以 3.5GHz 频段为主的中低频段，运营商将以宏基站独立组网实现连续广覆盖作为 5G 建网的主要策略。

新技术的引入，使得 5G 网络与 4G 网络共站址部署具有较高可行性。根据目前的标准进展和测试情况，我们判断， 5G 网络将全面采用 Massive MIMO 技术。 采用 Massive MIMO的 5G 基站不但可以通过复用更多的无线信号流提升网络容量，还可通过波束赋形大幅提升网络覆盖能力。结合各运营商目前的 4G 网络驻留率情况，我们认为在城市区域， 5G宏基站的总规模将与当前 4G 网络的规模相当。 我们认为， 5G 时期宏基站总量不会大幅超越 4G 时期，但 5G 单站价格会大幅上升，导致无线基站设备的总投资规模相较 4G 时期将大幅上涨，国内运营商用于采购基站设备的总支出估计在 1.18~1.40 万亿元，乐观情况下有望达到 1.40 万亿元。

基站设备产业链预计将全面受益，龙头厂商市场份额有望进一步上升。以华为和中兴为代表的国内基站龙头设备商具备全球领先的中低频 5G 技术储备，在国内 5G 网络以 3.5GHz频段为主的部署策略下，预计国内基站厂商的市场份额有望进一步上升，相关基站设备产业链也将随之深度受益。 5G 多天线技术的引入促使射频组件需求量倍增，预计与设备商有深度合作且具有深厚技术储备的龙头射频零部件企业将大幅受益，市场份额也有望进一步上升。

毫米波技术不成熟，预计 5G 规模建设期内国内小基站需求量有限。预计国内运营商 5G网络建设将以实现连续覆盖为最高优先级，低频小基站部署场景有限。而毫米波的核心专利技术和零部件产品仍掌握在海外公司手中，国内企业高频小基站尚不具竞争优势。预计国内毫米波频段的商用将至少晚于 5G 牌照发放 2~3 年，我们认为在国内毫米波技术成熟之前， 5G 小基站的市场需求比较有限。

整体看好国内基站设备供应商及其产业链上地位稳固的龙头企业，重点推荐通信基站设备龙头企业中兴通讯。 我们预计在 5G 规模建设期间，视运营商采用不同的建网策略， 传输网设备可为公司贡献营收 220~780 亿元。预计公司的运营商非 5G 业务将以海外为主与现有规模相比保持平稳，预计可为公司每年贡献约 200 亿元营收。公司非运营商业务相较16 年预计保持平稳小幅增长，在 5G 规模建设期间有望为公司贡献营收 550 亿元左右。综上，我们预计 5G 规模建设期间内， 公司每年的总营收有望达到 1690 亿~2950 亿元，假设公司未来几年费用率水平与当前相比基本一致， 平均每年的净利润有望达到 118 亿~235 亿元，相较于我们对公司 2018 年净利润 50 亿元的盈利预测还有136%~370%的增长幅度。假设 2020 年 5G 规模建设启动时，市场空间可达到我们预测的平均水平，那么2019-2020 年公司净利润的复合增速可达 53.6%~116.8%。作为全球通信设备龙头企业，公司已为 5G 做好充分技术准备，我们预计公司未来将充分享受 5G 网络建设带来的市场红利。

中兴通讯： 5G 业务业绩确定性不断增强

公司在 5G 方面行业领先，具有深厚的技术积累。 2016 年公司获得 PCT 国际专利申请全球第一，领先于华为、高通等国际巨头。公司首创 Pre5G Massive MIMO 基站已在中国、日本实现规模商用。 2017 年公司成功推出基于 FDD 制式 Massive MIMO 产品，在全球最广泛的 FDD LTE 网络 5G 市场锁定技术优势。近期 5G 各项试验进展顺利， 5G商用进程有望加快节奏，公司业绩确定性不断增强且有望提前释放，提前布局时点显现。

亨通光电：光纤光缆王者，受益运营商企业宽带发力及 5G 建设

公司是我国光纤光缆龙头，拥有光纤预制棒-光纤-光缆的完整产业链，大棒拉丝技术使公司具备较高的生产效率。目前公司拥有 4000 万芯光纤、 1300 吨光纤预制棒的产能，同时具备超低损耗光纤的研发生产工艺。在运营商招标过程中，公司实现了量、价、份额的三升，业绩弹性大。

烽火通信：国内市场占比高，积极拓展海外市场

公司是我国优秀的通信领域设备和网络解决方案供应商，掌握大批光通信领域核心技术。将充分受益于光纤光缆高度景气。公司国内市场占比高，且正拓展海外高毛利市场。近期拿到增发批文，五个募资项目：融合型高速网络系统设备产业化、特种光纤产业化、海洋通信系统产业化、云计算和大数据，将成为未来增长点。

中天科技：光纤光缆龙头，受益于行业高景气，积极拓展新业务

公司是我国光纤光缆龙头，拥有光纤预制棒-光纤-光缆的完整产业链，大棒拉丝技术使公司具备较高的生产效率。公司具备超低损耗光纤的研发生产工艺。在运营商招标过程中，公司实现了量、价、份额的三升，业绩弹性大。

金卡智能：智能燃气表龙头， NB-IoT 首批受益标的

全球智能燃气表更换市场空间大，中国目前机械表存量约 1.2 亿台正进入刚性更换周期。随着 NB-IoT 网络和芯片的成熟，以智能燃气表为代表的 NB-IoT 应用将逐步落地。公司作为智能燃气表龙头将首先受益，四季度或将有业绩体现。此外，金卡智能已形成包括智能气网调度、智能采集计量、智能燃气运营、智能燃气工程、智能客服服务、等在内的一整套智能气表解决方案。未来物联网将会出现更加丰富成熟的数据变现模式，数据价值值得期待。