【平安银行三季报点评】三季报的数据很有限，下面就几个重点问题点评一下，并更新对平安银行投资价值评分：

1、从规模指标看：平安银行净利润同比增长了5.52%，总资产同比增长了7.39%，剔除分红归属普通股股东权益增长了13.45%，考虑0.153元分红相对去年归属股东权益增长了16.30%，风险加权资产增长了21.28%，营业收入增长了15.2%，拨备前利润增长了29.97%。

点评：风险加权资产增速大幅高于总资产增速，说明平安银行在资产端配置还是很激进；风险加权资产增速远高于净利润增速，考虑分红后更高于资本净额增速，这说明还在迅猛扩张，内生性增长是看不到迹象。拨备前利润依然大幅超过净利润增幅，资产减值损失占到拨备前利润的56%，说明超量利润用来核销和计提应对不良贷款。

2、从监管指标看：核心资本充足率为8.64%，一级资本为9.67%，拨贷比为2.56%，拨备覆盖率为164.4%。

点评：核心资本充足率是一直反复强调的指标，尤其在下行周期考虑稳健因素更显重要，也是未来是否有条件高分红的核心依据。平安银行核心资本充足率同比下降了50个基点，考虑到管理层主要还是通过摊大饼的方式来缓解不良压力，未来定向增发或配股的概率还是蛮高的，分红的比例也会持续较低，平安集团应该还会持续输血，总体感觉风格还是比较激进。

3、从盈利指标看：用同比数据对比乘上年全年数据，平安银行加权净资产收益率为13.44%；净利差为2.62，非息收入占比32.47%，成本收入比27.7%。

点评：从同比的数据看，平安银行的净利差还增长了3个基点，资产端还是有优势的，非息收入占比也提高了2个百分点，成本收入比下降了444个基点，同比下降13.81%，这几个指标还是蛮好的。至于加权净资产收益率，由于受拨备的严重拖累，下降了13%，盈利能力13.44%依然属于中下水平。

 4、从调节指标看：平安的拨备总额同比增加了近96亿达到366.6亿，三个季度资产减值损失达到316.2亿，不良贷款同比增加61亿，增幅为37.66%；关注类贷款增幅14.8%，逾期贷款没有公布无法类比。

点评：和中报相比，拨备增加了25.7亿，不良贷款增加了11.1亿，关注贷款增加了8.1亿，这样看来相对中报拨备计提非正常贷款会有所提高，中报平安银行拨备计提是每股是亏欠0.44元，预计三季报会少亏欠3-4分钱，而年初这个亏欠值为0.47，也就是平安银行这三个季度拨备是每股提高了0.07元的样子，平安在补账。

 5、从股东权益看：平安银行每股净资产为10.383元，考虑拨备计提每股还亏欠0.4元的样子，三季报内涵价值差不多10元的样子。根据财报预计全年每股利润达到1.35元，拨备计提增加0.1元的样子，这样全年内涵价值有望增加1.45元。

点评：平安银行的盈利能力还是很强的，而不良贷款系列指标在大幅核销下保持了稳定，也就是进水口大于出水口，在目前看还算可以的。


评分情况：根据三季报数据，将平安银行全年内涵价值增长1.4元调整到1.45元，这样2016年内涵价值增速由15.53%调整到16.08%，盈利能力评分65.21调整到65.85，考虑核心资本充足率财报评分为66.03分，相对中报65.2分提高0.83分。平滑各季度业绩，按天计算动态内涵价值，截止10月20日动态内涵权益为9.896元，内涵价值市净率为0.92倍，非财报优秀溢价15%维持不变，最后给予平安银行今日9.07元股价投资价值评分为82.85分，相比财报之前81.48提高1.37分。