【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！

截至2020.8.20，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达39.69%！

原奶市场正成为奶业巨头争夺的新方向。

2020年7月29日，中国圣牧（01432.HK）股票高开高走，最高涨幅超145%，收涨75%。

此前，蒙牛乳业（02319.HK）拟入主中国圣牧的消息搅动资本市场。2020年7月28日，中国圣牧发布公告称，蒙牛乳业拟以每股0.33港元认购约11.97亿股新股，耗资约3.95亿港元。交易完成后，蒙牛乳业持股比例增至17.8%，成为中国圣牧最大单一股东。

无独有偶，和蒙牛乳业相爱相杀的伊利股份（600887.SH），也传出拟入股原奶企业中地乳业（01492.HK）。2020年8月2日，伊利股份发布公告称，全资子公司金港控股认购中地乳业定向增发股票，认购数量为4.33亿股，认购价格为每股0.47港元，认购总价为2.03亿港元。认购完成后，伊利股份将成为中地乳业第二大股东。

2020年8月3日，中地乳业开盘大涨，收涨118.97%。

中地乳业拥有牧场经营和进口贸易两大业务。其中，原料奶生产及销售是其主要收入来源。2019年中地乳业原料奶的销量超过37万吨，奶牛养殖业务产生的收入达到了14.99亿元，占到集团总收入的99.9%。

而两大乳业巨头纷纷高调入股原奶企业，都在向外界传达一个讯号：抢占奶源地。双方共同的理由都是：“进一步稳定原料奶供应”以及“重视奶源布局”。

那么，为什么双方同时选择这样一个时间点，大举进军原奶市场？这意欲何为呢？

逆转：下游奶企业绩平平，上游奶企业绩向好

在蒙牛乳业、伊利股份同时抢占奶源地的同时，奶业市场正在发生逆转：那就是伴随着乳业行业的发展，在巴氏奶和低温奶的高调崛起背景下，常温奶不再是市场竞逐的焦点。在这个行业变局下，中国的乳制品行业也开始了新一轮的竞争，这个竞争既来自全国性乳企，也来自地方性乳企。

在这种背景下，蒙牛乳业和伊利股份不得不开始跑马圈地，抢占竞争的先机。

首先来看一下乳业行业头部企业：蒙牛乳业及伊利股份的情况。

2020年以来，消费行业整体受到了冲击。其中，乳制品行业就是典型。

早在2020年3月26日，蒙牛乳业就发布公告称，由于部分产品运输线路受到限制，售点运作和产品周转受到较大影响，从而影响2020年2月至3月的销售，以及上下游全供应链的正常运作，对2020年上半年度的销售及财务表现产生不利影响。

业绩发布后，多家评级机构下调了蒙牛乳业的目标价及营收预测。例如，2020年3月30日，里昂发布报告称，将蒙牛2020年及2021年的销售预测分别下调8%、5%，核心营业利润预测分别下调33%、9%。

2020年6月8日，蒙牛乳业发布盈利警告公告称，预期2020年上半年度拥有人应占利润同比下降45%至60%。

图源：蒙牛乳业公告

与此同时，在该公告当中，蒙牛乳业还同时表示，先前提出的“千亿目标”很有可能受到压力。

事实上，自从2019年卖掉了“现金奶牛”君乐宝之后，业内人士就已经对蒙牛乳业能否完成“双千亿”（即2020年销售额和市值达到千亿元）目标而担忧。虽然此前蒙牛已收购贝拉米，然而，贝拉米至今尚未通过中国的婴幼儿奶粉配方注册，相关产品不能在国内生产和销售，贝拉米的业绩一定程度上影响了蒙牛乳业的业绩。

伊利股份的业绩表现与蒙牛乳业也彼此彼此。

2020年4月29日，伊利股份发布一季报称，实现营收为205.33亿元，同比降10.98%；实现净利润为11.43亿元，同比降49.78%，净利润几近于腰斩；经营活动产生的现金流净额为-26.53亿元，同比降296.51%。

此时，上游奶企却在取得截然相反的业绩。2020年5月以来，随着奶价回升，现代牧业（01117.HK）、中国圣牧（01432.HK）等大型牧业公司均发布盈利预期。

7月5日，现代牧业发布盈利预告称，2020年上半年原料奶产量及销量均较2019年同期录得近双位数增长；原料奶平均市场价格维持稳定并且比2019年同期有轻微增加，预计上半年将录得溢利不低于1.9亿元，同比增长不低于40%。撇除相关汇报期间的一次性收益，汇报期间的溢利同比将大幅增长400%以上。

图源：现代牧业公告

经历了长期的低谷期，上游奶企显然正在走出低谷，这怎么不让准备进行下一轮扩张的下游奶企心动呢？

乳业市场格局要变天，低温奶成新贵

从蒙牛乳业和伊利股份的年报中也可以看到，常温奶的营收明显增长乏力。

2019年，蒙牛乳业实现营收为790.30亿元，同比增长14.6%；净利润达41.05亿，同比增长34.9%。其中，液态奶业务作为主要业务，2019年营收为678.78亿元，占总营收占比85.89%，营收同比增长14.3%；但盈利为38.54亿元，仅同比增长9.1%，盈利增长速度没有跟上营收增长速度，液态奶的盈利能力明显出现了下滑。

2019年蒙牛乳业业绩迅速增长，则是因为售卖了旗下优良资产君乐宝，带来了34.18亿元的收益。

伊利股份2019年实现营收为900.09亿元，同比增长13.97%；净利润为69.34亿元，同比增长7.67%。其中，液体乳系列产品营业收入同比增长12.31%，而奶粉及奶制品系列产品营业收入同比增长24.99%，冷饮系列产品营业收入同比增长12.70%。产品销量情况显示，液体乳的生产量较2019年增长8.03%，但是销售量同比增长7.77%，而库存量则同比增长22.39%。

很明显，伊利股份的液体乳销售受到了困难。2020年一季度，作为伊利股份主要营收来源的液体乳，营收为153.58亿元，而2019年同期液体乳的营收为189.59亿元，同比下滑18.99%。

图源：伊利股份公告

与此同时，尼尔森零研数据显示，伊利股份液态类乳品的零售额市占份额为32.4%，比2018年同期仅提高了1.2个百分点，可见，在常温奶市场，伊利股份再想扩大市场，已经增长乏力。唯一可以下手的便是低温奶市场，而2019年，尼尔森零研数据显示，成人奶粉、有机乳品、低温牛奶细分市场零售额同比分别增长11.1%、27.4%、14.8%。

伴随消费升级，消费者需求也从“喝上奶”向“喝好奶”的转变，低温奶的需求正在逐渐向好。

在乳业新一轮的竞争当中，面临行业的变化，拥有全国60%市场份额的伊利股份和蒙牛乳业开始向低温奶市场渗透。

低温奶区域争夺战正酣

此时的低温奶市场却呈现了另外一个格局。入选国家优质乳工程的企业名单显示，在进入巴氏鲜奶的企业名单当中，新希望、三元、光明、现代牧业等赫然在列，都已取得优质乳认证，这些地方企业不断逆势扩张，产品也是捷足先登。

公开资料显示，“国家优质乳工程”通过以巴氏鲜奶对全产业链体系的高标准要求，倒逼乳企构建优质全产业链质量管理体系，对牧场、工艺和管理制定高标准。因此，有业内人士分析，由于巴氏鲜奶对全产业链体系的标准要求比较高，因此优质奶大多产自本土奶。

在低温奶或者巴氏奶市场当中，地方性奶企占了绝对优势，因为低温的冷链运输和常温奶的运输渠道完全不同。全国性奶企分身无力，因此才会诞生出如此多的地方性奶企，而且低温奶市场，难以形成全国性的垄断地位。

低温奶市场并非蒙牛乳业和伊利股份的强项，随着国内奶源供给相对趋紧以及区域性乳企的崛起，国内原料奶市场曾一度供不应求，这增加了伊利股份、蒙牛乳业在低温奶市场竞争的难度，而并购重组则成为“奶源争夺战”最便捷的手段。

早在2017年，蒙牛乳业已经成为现代牧业的控股股东，2018年底，又入股中国圣牧。

2019年7月，伊利股份通过优然牧业收购了赛科星58.36%的股权，而作为东北重要奶源的辉山乳业也一度传出将被伊利股份收购。

截至2020年8月，目前上市的大型养殖奶源企业已被下游奶企瓜分，现代牧业和中国圣牧被蒙牛乳业收入囊中，赛科星和中地乳业成为伊利股份囊中之物，原生态牧业是飞鹤乳业的核心奶源供应商，只有西部牧业等尚在独立运营。

在新一轮的乳业大战当中，谁将是新的王者呢？

（文章来源：GPLP犀牛财经　　）

【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】

（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头

指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090　/　C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份等。

数据来源：Wind，截至2020.8.20

（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃

股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股均在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重79.33%，2019年以来平均涨幅高达168.50%。

数据来源：Wind，截至2020.8.20

（三）龙头优势显著，业绩确定性更强

1.　近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）

2.　业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。

3.　居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。

4.　城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。

5.　消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。

（四）中证消费龙头指数长期表现优异

消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年8月20日，其累计收益率高达1695.39%，而同期内地消费指数收益率为1163.67%，中证500收益率为559.38%，沪深300收益率为366.06%，上证50收益率为287.01%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。

数据来源：Wind，2004.12.31-2020.8.20

缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于内地消费指数和A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年8月20日，消费龙头指数累计收益率高达202.80%，而同期内地消费指数收益率为155.15%，沪深300收益率为32.41%，上证50收益率为26.46%，中证500收益率为23.88%。

数据来源：Wind，2015.1.05-2020.8.20

（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值

自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.1万亿元，持仓市值超过1.7万亿元，浮盈超6千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。

消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5300亿元，市值权重占指数近80%；其中有五只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超56%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！

数据来源：Wind，截至2020.8.20

注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股

投资消费龙头LOF基金的常见问题

Q1：什么是LOF基金？

LOF基金，英文全称是“Listed　Open-Ended　Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

Q2：如何投资消费龙头LOF基金？

答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。

（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。

（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。

（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。

消费龙头LOF基金的申赎和交易表：

Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？

截至2020.8.20，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为31.63倍，最新PB估值为6.84倍。

数据来源：Wind，2018.11.21-2020.8.20

Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？

核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。

上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。

Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？

指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓

消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，五粮液、中国中免、珀莱雅、海天味业、星宇股份、欧派家居这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下16万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。交易门槛达不到，上车谈何容易?

表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛

数据来源：Wind，2020.8.20

消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。当前1.351元/股（2020.8.20）的价格一手也不超过136元，交易门槛低，便于定投。

指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。选择消费龙头LOF（A：501090；C：009329），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。