我们一直说北上资金，实际上就是海外资金。海外资金买入中国的股票，我们经常可以从十大成交股中看到。但每一个基金买入的不一样。

　　海外买中国公司的基金比较多，规模最大的是，安联投资旗下的安联神州A股基金。

　　德国资管巨头安联投资旗下的安联神州A股基金最新规模85.92亿欧元，为海外最大中国股票基金。截至5月底，安联神州A股基金前10大重仓股中信证券、山西汾酒、五粮液、隆基绿能、宁德时代、招商银行、美的集团、保利发展、恩捷股份。

　　这里面包括证券、白酒、光伏、新能源、银行、家电、地产、科技等。特别值得注意的是，安联神州A股基金5月对宁德时代进行了减持，减持幅度高达17.98%。

　　安联最近发了一篇文章，《China equities checklist: 8 reasons to stay invested》，写出了他们看好A股的理由，我翻译一些要点，各位参考。

　　Summary: China’s zero-Covid approach and regulatory challenges have unsettled markets，but we don’t think they alter the long-term investment case。 Renewed government policy support and a commitment to a high-tech， carbon-free economic future should encourage long-term investors to take a fresh look at China.

　　中国的清零做法和监管挑战让市场感到不安，但我们认为这不会改变长期投资的情况。政府重新出台政策支持，并致力于发展高科技、无碳的经济未来，这应该会鼓励长期投资者重新审视中国。

　　1. 股市有望受益于促进增长的政策和更稳定的大环境。

　　衡量市场信贷周期的中国信贷脉冲指数(China Credit Impulse Index)已经在2022年回升。

　　Exhibit 1: 中国信贷脉冲指数与MSCI中国预期市盈率变化

　　2. 外国投资者购买中国股票的长期趋势完好无损

　　尽管来自中国的负面消息不断，但全球投资者仍在继续将中国a股(在上海或深圳交易所上市的中国公司股票)纳入他们的投资组合。预计中国将在未来几年继续致力于向外国投资进一步开放市场。

　　Exhibit 2：2014年以来通过沪港通每月的北向净买入(亿元)：

　　3. 中国的潜力并未体现在全球股市指数中

　　尽管中国经济增长迅速，雄心勃勃，但我们认为，其巨大的经济潜力并未在全球股指中得到充分反映。事实上，全球投资者增持中国a股的长期趋势的一个关键原因是，处于历史低位的投资组合配置与中国的经济影响力和市场规模之间存在相对错配。截至2021年12月31日，MSCI AC世界指数中美国的比重为61.3%，中国的比重仅为3.6%。随着中国资本市场日益融入全球金融体系，我们认为这一差距应该会缩小。随着时间的推移，我们预计全球投资者对中国的配置将继续增加，与中国日益增长的经济影响力保持一致。

　　Exhibit 3: key statistics on China and China equities

　　4. 中国股市的走势与其他股市并不同步

　　中国股市可以作为一种投资组合多样化的工具。在过去10年里，a股与全球股市的相关度为0.31，这意味着它们几乎70%的时间都在不同方向波动。相比之下，美国股市与全球股市的关联度为0.97。因此，在全球投资组合中持有中国a股可能有助于获得更好的整体风险回报。

　　这其实也解释了为什么最近全球都在回调，而A股比较坚挺。因为A股70%的时间里跟全球股市的走势是不相同的。我们都在自己的池子里玩。

　　Exhibit 4: historical correlation between major equity markets since 2012

　　5. 中国股市表现出更高的波动性——长期而言，也可能带来更高的回报

　　与西方市场相比，在中国投资会带来不同的风险和更大的不可预测性。中国政府在2021年对互联网平台和房地产行业的打击——以及随后的经济放缓——说明了这一点。但从历史上看，投资者总是能获得长期优异表现的回报。假设，在2000年底至2022年4月30日期间，投资MSCI中国指数(MSCI China Index)将产生418%的美元回报，是投资欧洲股票(MSCI欧洲指数)回报的两倍多。在过去，像最近这样的波动时刻被证明是许多长期投资者的买入机会。

　　Exhibit 5:：MSCI中国、MSCI ACWI、MSCI欧洲和标普500自2001年以来的表现(以美元计算，指数为100)

　　事实证明，买入一些优质的A股公司，从更长时间的表现来看，比美国、欧洲股市能得到更高的回报。

　　6. 有吸引力的估值

　　中国股市(包括在岸A股和在香港上市的离岸股票)的估值均低于历史平均水平。这表明，围绕经济放缓的大部分负面消息已被消化。在市场内部，我们认为最近几个月的回调是买入越来越多优质股票的长期机会。

　　Exhibit 6: MSCI China A Onshore and MSCI China forward 12-month P/E

　　7. 创新和转型是中国经济增长的主要动力

　　中国在短时间内取得了长足的进步。曾经被称为“世界工厂”的中国，已经从低成本制造业转向对其增长和自给自足至关重要的高科技领域。中国正在寻求提高半导体等未来关键技术和国内能源供应等其他战略重要领域的自给自足水平。迅速壮大的中产阶级、不断增长的国内消费和高科技创新，都是中国经济增长的关键因素。

　　Exhibit 7: China’s path to growth

　　上图其实包含了很多，比方说对2035年GDP的预测，认为是现在的翻倍。而到2030年，认为新能源电动车是200倍的增长。这个数据Source来自于Belfer Center for Science & International Affairs，应该是过去的一段时间披露的。

　　这个200倍的具体怎么增长，还得去看看原文。但不争的事实是，2030年，中国电动车的市场占有率将会达到60%。

　　8. 中国股市为投资提供了多种选择

　　投资者购买中国公司股票的方式有很多，资本市场的广度和深度比许多投资者意识到的要大得多。在中国最近的监管整顿中，这一点变得更为重要，一些公司的上市受到的影响比其他公司更大，尤其是在美国上市的美国存托凭证(adr)和部分在香港上市的公司。投资者还可以进入多种不同的行业。工业、技术和材料等结构性增长领域集中在在岸，而互联网和房地产、公用事业和能源等其他传统领域则更好地代表在离岸。中国股市可能是一个有吸引力的投资选择，原因之一是投资方式的多样性和行业的多样性。

　　其他也还有一些长期看好中国股市的外资机构，比方说，摩根大通旗下“摩根基金-中国A股机遇基金”，规模近500亿人民币。截至5月底，基金的前十大重仓股为宁德时代、招商银行、通威股份、隆基绿能、中国平安、五粮液、宝信软件、国电南瑞、万科A。

　　再有就是，超长线科技股捕手“柏基”，“柏基”旗下的 ”Baillie Gifford China Fund“最新规模4.88亿英镑。基金尚未更新5月的持仓变动情况，不过在4月基金减持了宁德时代。截至4月底，基金的前十大重仓股为腾讯控股、阿里巴巴、京东、贵州茅台、美团、中国平安、宁德时代、招商银行、李宁、汇川技术。期间，基金对前十大重仓股的都进行了一定幅度的减持。减持幅度最大的是腾讯控股，减持幅度12.25%。减持贵州茅台8.04%，减持宁德时代6.94%。等5、6月份披露以后，大概率会继续加仓。

　　但我要特别说下这个基金，这个基金跟木头姐的基金的风格多少有点相似。柏基曾经押注特斯拉，压中了，在2022年之前的10年的一段时间取得了惊人的业绩，但这过去的半年到1年的时间，调整也是相当惊人，而且，调整以后，收益竟然没有微弱跑赢标普500指数基金，这真的是有点意思，你说投资者买这还不如买个标普500指数基金？

　　这给我们的警示其实就是，如果你找不到合适的私募基金，很多私募基金收费又很贵，真的不如买点指数基金。

　　其实大部分海外基金在3-4月份都有一些减仓，北向资金整体看3-4月份是净流出比较多的。5-6月份都有很大的好转。