第四届中国国际进口博览会正在上海举办。三年前，设立科创板并试点注册制的改革号角响起，注册制从无到有，从蹒跚起步到行稳致远，正深刻改变着中国资本市场。注册制改革成效如何、面临哪些新问题、下一步重点是什么？

　　围绕投资者的三大关切，中国证券报记者采访的多位业内人士表示，注册制改革棋至中盘，已进入由点及面的关键阶段，将在总结评估试点经验基础上适时向全市场推广，以进一步激发市场活力。

　　啃硬骨头 改革“三步走”蹄疾步稳

　　从科创板增量试点起步，到创业板存量扩围，再到全市场推广渐行渐近，注册制改革“三步走”蹄疾步稳，相关制度安排经受住了市场的检验，初步形成了尊重国情市情的“中国方案”，资本市场活力明显增强。

　　一子落，全盘活。在尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征的三原则基础上，发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等一系列基础制度持续创新，符合中国国情和资本市场特点的注册制“中国方案”逐步成型。同时，与注册制配套的市场法治根基不断夯实，新证券法在显著提升证券违法违规成本、加强投资者保护等方面作出基本制度规范；刑法修正案（十一）针对欺诈发行等违法行为大幅提高惩戒力度，市场监管和治理效能不断提升。

　　“以注册制改革为核心，资本市场新的基础制度体系正逐步形成。”申银万国证券研究所首席经济学家杨成长表示，有效监管逐步让市场形成明确预期，各类市场主体加速归位尽责，上市公司质量稳步提升，中介机构职责合理压实，一个规范、透明、法治的资本市场良性生态正在加速形成。

　　注册制改革的本质是把选择权交给市场。发行上市条件更加多元，对企业特别是科创企业的包容度大幅提升；审核、注册的全流程透明化，增强市场可预期性；消除对新股发行的不必要干预，23倍市盈率“红线”成为历史，新股不败神话被打破。

　　“实践证明，注册制试点是成功的。将选择权交与市场，不仅可以倒逼证券公司增强市场化定价能力，促使IPO发行价格更加合理，也可以促进投资者通过自主研究来甄别新股投资机会，这也更符合注册发行制度的改革初衷。”海通证券首席策略分析师荀玉根表示。

　　注册制改革从“破题”到“存量+增量”并行，资本市场服务实体经济效率大幅提升。目前，科创板上市家数突破350家，首次公开发行筹资超4000亿元。科创板“试验田”耕出了“示范田”。2020年8月24日，创业板注册制下首批企业上市的钟声在深交所敲响，经过一年多发展，注册制下超过200家公司登陆创业板。今年，只待鸣锣开市的北京证券交易所，也将同步试点注册制。

　　“注册制改革将带来更多融资活水。可以预见，将有更多企业受益于注册制改革。”安信证券首席新三板分析师诸海滨说。

　　谋定后动 解决“成长的烦恼”

　　注册制改革在取得突破性进展的同时，也如任何新生事物一样，面临不少新问题新挑战。证监会主席易会满强调：“始终保持向市场学习的态度，认真倾听、持续完善。”业内人士普遍认为，注册制“中国方案”必须在实践中逐步完善，妥善解决“成长的烦恼”。

　　针对IPO市场出现的抱团报价等新问题，监管部门陆续推出《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》等规则，倒逼提升机构博弈能力与定价效率，推动降低市场报价集中度。川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳说，询价新规的落地减少了新股定价中的“抱团”行为，降低企业上市的隐性成本，提升定价的真实性。

　　针对上市公司信息披露出现的“蹭热点”、董监高对定期报告“不保真”等新情况、新问题，《上市公司信息披露管理办法》规章制度修订发布，不断完善信息披露基本要求、上市公司董监高异议声明制度等。真实、有效的信息披露是注册制改革的核心环节。

　　证监会市场一部主任李继尊说，试点启动之后，证监会针对市场关切的科创属性评价、红筹企业上市、辅导验收、现场检查等问题，制定修订了一系列配套规则细则，进一步体现了包容、透明、可预期。“我们还在研究修订信息披露的有关规则，以利于提高信息披露的有效性和针对性。”