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承德钒钛：用谎言澄清造假
6月25日，承德钒钛（600357，SH）发布的澄清公告（一下简称《公告》），就媒体质疑的公司业绩及关联交易等问题进行解释。看过后，感觉有一些问题依旧很疑惑，而且公司的两次澄清公告中，明显存在避重就轻或者南辕辙的问题，有一些说法和重要财务数据前后矛盾或者不能自圆其说。
一、 用谎言澄清造假
1、三级钢毛利之谜
《公告》说，“由于2007年及2008年年初以来，国际、国内钒产品价格一直在高位运行，特别是今年以来持续走高，使得公司新Ⅲ级螺纹钢筋生产成本上升，毛利降低。2007年，公司新Ⅲ级螺纹钢筋平均销售价格为3233.18元/吨，比Ⅱ级钢筋平均销售价格高135.62元/吨；平均销售成本为3132.22元/吨，比Ⅱ级钢筋销售成本高149.01元/吨，因此，年报中披露的新Ⅲ级螺纹钢筋毛利率比Ⅱ级螺纹钢筋毛利率低。”
（1）数据造假：根据公司年报披露的三级螺纹钢和二级螺纹钢的产量和收入数据，公司07年度的三级钢销售均价为3270元，二级钢的销售均价为3222元，两者相差148元，而非《公告》所说的数据。而且，按照《公告》的销售和成本价数据测算，三级钢的吨钢毛利只有100.96元（3233.18-3132.22=100.96元），毛利为3.12%。而公司年报第21页披露的三级钢毛利为5.39%，两者相差甚远。由此可见，该公司年报或者《公告》必然有一个数据是在造假！同样的数据自相矛盾在Ⅱ级钢的毛利和价格上也存在。
（2）公司三级螺纹钢毛利明显异常。这个的问题核心是，承德钒钛的铁水中本身含钒，生产三级螺纹钢时基本上不必像其他钢厂那样再添加钒或铌，这样其三级钢的产品成本跟二级钢差不多。正常情况，公司三级钢的吨钢毛利至少要比二级钢高120元左右才对。但年报中三级钢毛利率仅5.39%，吨钢毛利竟低于二级钢30元左右。而半年报中，三级钢的毛利为5.61%，要高于二级钢的毛利4.18%。真的搞不明白公司怎么编造了三级钢比“Ⅱ级钢筋销售成本高149.01元/吨”的说法，那么这个149元都是有什么构成的？难道是因为加了很多的钒，还是生产三级钢过程中较二级钢增加了很多其他成本？这种解释难以自圆其说。
2007年钒价基本稳定，下半年的均价与上半年差不多。真的不明白为何在下半年三级钢的毛利相对二级钢出现了逆转？而《公告》称，“08年以来钒价持续走高”，这又跟去年下半年的三级钢毛利异常何干？要知道，承德钒钛的铁水中本身含钒，生产三级螺纹钢时基本上不必像其他钢厂那样再添加钒或铌，钒价波动对公司三级钢的成本关联度不大，影响较小。而即便是那些较粗特需的高标号三级钢，需要加一些钒，但是此类小批量的特级钢占比很小，而且其销售价格要普通三级钢高很多，生产此类特级钢要比普通钢毛利高才对！
根据承德钒钛06年报的数据，“预计未来几年我国钢铁工业钒的消耗强度将由目前的20～25公斤/千吨钢，加速向50公斤/千吨钢的世界水平靠拢，并将逐渐增加到80～100公斤/千吨钢的世界先进水平”。由此看，即便是退一步讲，假设承德钒钛的三级钢也是需要加钒的，按高标准50公斤/千吨钢计算，每吨钢材添加的钒仅50克（折合50钒铁100克，即每吨钢材添加50钒铁0.1公斤），按照07年50钒铁11万元的价格测算，每吨三级钢较二级钢增加的成本也不过是11元，而三级钢的售价比二级钢高148元，其毛利怎么可能比二级钢低？
2、钒产品产量黑洞：钒产品自用量高达1407吨？
《公告》称，2007年公司自产钒渣120988.858吨，外购钒渣2100.012吨，合计钒渣总量为123088.87吨。公司全年生产钒产品9014.749吨，其中：销售商品钒7607.71吨，自用钒产品1407.039吨。
公司没有细说自用钒产品1407.039吨都干什么了。常规上，自用钒仅用于生产高标号的钢筋，其他的产品是并不额外加钒的。按照上面所说的高标准每吨钢材添加50钒铁0.1公斤计算，参照公司的产量数据，公司自用钒产品数量充其量应该不会超过100吨。退一万步讲，给公司07年所产的全部钢材（除二级钢外）都按高标准每吨钢材添加50钒铁0.1公斤计算，公司自用钒产品数量充其量应该不会超过300吨！因此，《公告》说自用钒产品高达1407.039吨是不可思议的。
公司的钒产品自用数是否包括了某些私人“自用”的数？
二、 拿高炉忽悠到底？
高炉新投产不稳定导致成本增加，是公司解释业绩畸低最常用的说法。须知，公司业绩出现明显的异常，利润大幅滑坡甚至亏损的事情，主要发生在07年四季度和08年一季度。而那个时期高炉早已经稳定达产！
公司07年报称，“到2007年6月，新上线项目运行已经基本稳定。”如果说高炉不稳影响业绩，那也应该是07年上半年的业绩畸低才对，而现在的问题是，公司07年四季度税前利润出现亏损，08年一季度的业绩较去年二、三季度相比出现大幅下滑。这个岂是拿高炉原因可以忽悠过去的？更何况，公开数据显示，07年四季度和08年一季度公司的主导产品长材环比涨幅均较大，远远超过了原燃料的价格上涨。
作者：122.4.192.* 2008-6-25 20:59:47
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