公司主营业务为高纯度天然产物单体和标准化提取物的生产，现已形成年处理3000吨原料的生产能力。2006年公司位居我国植物提取出口企业第十名，公司产品95%以上直接或间接用于出口，植物提取物出口占我国行业出口2.79%，该项业务收入占公司总收入的比重约为82%，毛利率为35%左右。公司最新推出的浓缩果汁产品也非常具有成长性，目前此项业务的收入占比为17.16%，毛利率在55%以上。 　　

　　公司拥有天然的地理优势，资源丰富，且行业壁垒较高，部分产品均为独家生产，经过多年的发展公司已经在提取技术、设备、国际认证方面建立了相当的优势，并与许多国外知名大客户建立了稳定合作关系，竞争优势较为突出。2004年至2006年，公司连续三年被福布斯杂志中文版评为中国最具潜力100 强中小企业。 　　

　　此次募集资金主要投向标准化植物提取物加工产业化工程项目和技术中心建设项目，用于扩大植物提取物加工产能和研发能力。项目建设期14个月，建成后将形成年7000吨原料处理能力、410吨植物提取物规模。目前我国植物提取物出口增长迅猛，06年约为4.77亿美元，国际市场占有率提高到6.63%，因此在项目建成后，公司的利润总额将会大幅增长。 　　

　　我们预计公司07、08和09年EPS分别为0.41元、0.52元和0.63元。莱茵生物是天然产物化学行业上市的第一股，没有业务相关度较高的可比公司。我们参照中药类上市公司目前的市盈率水平，并考虑新股的溢价效应，给予公司2008年37-40倍市盈率水平比较合理，对应的合理股价区间为19.24～20.80元。
　　

机构来源：天相投资

　　该行业在在国外已经很成熟。我国出现时间不长。但已经形成40亿元年产值。95％的产品出口到国外。占国际市场6.33％份额。 　　

　　莱茵生物竞争力在于产品特色公司成立6年，是这个行业的先行者。雄厚的研发实力、一流设备以及原料方面得天独厚的地域优势，构成公司最突出的核心竞争力。公司的罗汉果甜甙是天然甜味剂，未来应用范围广，已经不断得到欧美国家的重视。全球90％的罗汉果生长在广西。因此莱茵生物具有突出的原料优势。 　　

　　融资项目旨在扩大提取能力本次募集资金1.6亿元，项目完成后，公司原料处理能力增加2倍，罗汉果提取物产量也将增加一倍。这将进一步突出公司产品特色。莱因生物成为这个行业少有的上市公司，融资能力大为增强，公司的竞争力又上一个台阶。 　　

　　为公司力争做行业龙头企业奠定基础。 　　

　　盈利预测募集资金项目完成后，公司提取能力将提高2.33倍，达到10000吨。目前存货丰富，如积极销售，增加收入，股份扩张对每股收益摊薄的影响将会较小。根据公司文件预测未来两年公司业绩会较快增长，07年EPS0.49元/股。 　　

　　估值与定价与莱因生物相近的上市公司只有安琪酵母。但在行业地位，盈利能力等方面比安琪还有较大差距。给于40--45倍动态PE。市场价格应为19.6—22.05元。 　　

　　投资建议莱茵生物作为新兴产业独具特色的小企业，借助上市，将极大提高其融资能力，在同行业中的竞争优势有所提升。 　　

　　但公司在经营方面存在相对于成熟行业更大风险。业绩增长的不确定性也要比成熟产业要大一些。建议适当介入。
　　

机构来源：中信建投

　　植物提取物广泛应用于制药、保健品、食品饮料、化妆品等行业，06年我国植物药出口增至约4.77亿美元，出口额首次超过了中药材及中药饮片，植物提取物市场潜力巨大。

　　莱茵生物经过多年的发展已经在提取技术、设备、原材料资源控制以及生产经营方面建立了竞争优势，竞争地位排名居于行业前列。

　　07年上半年，公司主要产品销售平稳增长，毛利率稳定。公司主要客户逐渐稳定下来。

　　募集资金项目将使公司年处理原料能力从3000吨增长到约10，000吨，公司的盈利能力和水平得到进一步提高。研发投入增加将提升公司核心竞争力。

　　预计07、08、09年的每股收益分别为0.41、0.47、0.55元，按照08年20－25倍市盈率估算，公司合理价值为9.4-11.8元。

　　近年来，以天然植物药为主的天然药物被国际市场日渐重视，天然药物销售额已占全球药品销售总额的30％，2006年突破350亿美元，其增长速度平均为10％～20％。植物提取物是植物药制剂的主要原料，2006年全球植物提取物销售额达到72亿美元。近年来我国植物提取物出口增长迅猛，2006年约为4.77亿美元，占中药出口比例为44％，首次超过了中药材及中药饮品。2006年我国植物提取物出口在国际市场上的占有率提高到6.63％。

　　考虑可比公司估值及莱茵生物自身流通股较小但成长性较好的特点，我们给予莱茵生物07年55倍合理PE，并按照07年预期业绩测算，对应合理价在23.7元左右（55×0.43）。但鉴于目前市场的火爆，我们预计可能会出现较上述合理估价50％的溢价，因此我们认为公司上市首日的定价可能达到35.5元左右，相应上市定价区间在33～37元之间。

　　近期首发新股以2006年业绩测算的平均静态市盈率为28倍（相对应的股价为28×0.34＝9.52元）。自今年4月以来上市的中小板公司的首日平均涨幅为259％；假设给予二级市场260％的盈利预期，35.5元对应的申购价格为9.85元，因此我们建议询价区间在9.50～11.00元之间为宜。