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新东风资讯：伊利股份乳业龙头高成本下艰难前行
　　内蒙古伊利实业集团股份有限公司成立于1993年，现由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，所属企业130多个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个产品品种。公司的主营业务包括液态奶、冷饮系列产品、奶粉及奶制品、混合饲料、方便食品等，公司是目前国内最大的乳品企业之一。从销售收入的角度分析，接近70%的销售收入来源液态奶；奶粉、冷饮系列产品、混合饲料在销售收入中占比分别为14%、14.2%、3%。公司在国内的主要竞争对手是属于同一地区的蒙牛乳业，两家公司的发展战略、产品结构都非常接近。经过几年的竞争以伊利股份、蒙牛乳业为代表的基地型企业成功超越了以光明、三元股份为代表的城市型生产企业，成为中国乳品行业真正的领导者。从生产成本的角度分析，伊利股份的生产成本主要包括三块：原奶收购成本占总生产成本40%左右、包装材料和包装费用占总成本的比例也约为40%、剩余的20%的生产成本主要是制造费用。

　　伊利股份的包装材料目前主要采取的是利乐包装，超过80%的生产线使用的是利乐设备，但随着康美包大举来到国内，包装材料垄断的局面的打破给整个行业和公司带来了比较大好处。公司新建的生产线以康美包为主，包装成本趋于稳定。从原奶收购价格分析，2008年1-5月份有所下跌，但从整个乳制品行业分析，原奶的供应仍然偏紧张，预计难以出现大幅下跌。主要原因包括：现在是主要的产奶季节，产奶季节原奶收购价格偏低，秋冬季收购价格会偏高；目前国内的原奶收购价格仍然低于进口奶粉换算价格，继续下跌的空间小；养殖业上奶牛养殖周期比较长，原奶的供应量快速提高的可能性小。

　　乳制品行业属于完全竞争性的行业，国内的乳制品行业目前处于伊利股份、蒙牛乳业两大寡头垄断，部分区域性品牌共同竞争的局面。牛奶是日常快速消费品，消费者对其价格变动比较敏感，两大寡头以抢占市场份额为主的竞争策略让整个行业长期处于价格战中，产品同质化竞争严重。上游原奶价格上涨使成本压力增大，下游通过产品提价转移生产成本的能力弱，导致行业利润空间受到比较大的压缩，拉低了整个行业的平均毛利率水平。从行业的角度分析，2008年一季度乳制品行业毛利率同比下降5.73%、环比下降0.29%，平均净利率同比下滑13.69%，行业目前的平均净利润率只有2.27%的低水平。伊利股份也面临同样的压力，目前公司采取的主要策略是发展高附加值产品来维持净利润率水平，大力发展酸奶、奶粉、奶酪等高端产品。

　　主营收入增长依旧，毛利率有所下滑

　　伊利股份2007年主营收入同比增长18%，2008年一季度同比增长率22%，主营业务收入呈现持续缓慢增长态势，毛利率略有下滑，维持在行业27%左右的平均毛利率水平。从收入构成分析，在收入占比中超过60%的液态奶领域竞争趋于饱和状态。从2004年开始在液态乳领域公司就被主要竞争对手蒙牛乳业超越，到2007年与蒙牛的差距已经拉大到50%以上。在液体乳领域伊利股份虽然做了很多努力，但更多的是采取了跟随策略。无论是UHT、乳饮料、还是酸奶，伊利在管理创新和突破上都被蒙牛击败；无论是金典对特伦苏，还是优酸乳对酸酸乳，伊利基本上都落后于蒙牛。

　　公司未来主要的看点在于产品结构的调整，大力发展具备优势和一定定价能力的奶粉业务、以及毛利率较稳定的冷饮产品，加大这两项业务在销售收入中的比例，因为这两项业务是利润率水平较高的产品。液态乳中高附加值的“金典”系列产品也是公司未来发展的重点。2008年6月19日公司旗下的金山新工业园奶粉加工区在内蒙古呼和浩特市土默特左旗落成。这家号称“全球最大规模的配方奶粉生产工厂”投资6亿元，占地500亩，日处理鲜牛奶能力可达1200吨，年产各种配方奶粉产品6万吨，其落成标志着伊利拥有了自己的超大规模的自主奶粉生产基地。公司在新疆石子河市年产能2.5万吨的高端配方奶粉生产基地也将于2008年年底达产，2009年实现产能扩张。伊利股份在国内奶粉市场上具有优势，品牌影响力较高，产品质量水平领先于蒙牛和光明。公司未来的发展战略一是提高奶粉系列产品的比重，二是增加高端奶粉产品的比重。公司有志于将金山工业园打造成全球奶粉样板加工厂，将高端奶粉这块蛋糕从外资手中夺回。但其主要竞争对手多美滋、惠氏和美赞臣等一线高端奶粉品牌均在中国重金投入，能否在质量和服务上超越外资品牌，伊利股份还面临比较大的挑战。

　　盈利预测和估值

　　2005年，伊利成为了2008北奥运会指定制造商，也是唯一一个奥运会指定乳制品制造商，根据最新的权威机构调查数据表明，奥运企业伊利集团的品牌价值由2007年的167.29亿飙升至201.35亿，年内大涨34.06亿，以绝对优势第4次蝉联乳品行业首位。这意味着伊利无论在经济影响力、技术影响力、文化影响力、社会影响力等方面已经展示了行业领导者的优势。公司主要竞争对手蒙牛乳业虽然不是奥运赞助商，但其品牌知名度高居各非奥运赞助商榜首位置，与伊利股份差距不大。排他性的奥运营销固然能给公司带来品牌价值的提升，但巨额的投入并未能减弱来自竞争对手的挑战。

　　过去三年中公司业绩波动性比较明显，2005—2007年公司实际实现每股收益分别为0.75元、0.67元、0.66元，造成业绩波动的主要原因是费用和成本上升所致。公司期权激励产生的费用，分摊模式为2006年分摊25%，2007年分摊75%，即7.3895亿元的总期权费用中5.542亿元归入2007年费用中，影响每股收益约0.84元。此费用只是一种会计处理方式，不影响公司实际的经营状况，但这笔费用在2006、2007年分摊完后将不再影响2008年的利润表现。预计2008、2009年公司主营业务增速分别为22.28%、17.60%；毛利率随着产品结构的调整略微提升，但受制于原料成本高企、产品提价困难等原因仍将维持低位，预计2008、2009年毛利率分别为26.57%、26.35%。机构对伊利股份2008年每股收益预测均值为0.47元，公司目前的静态市盈率64倍、市净率3.31倍，相对乳制品行业41.8倍的市盈率和3.69倍的行业市净率，从估值上看并没有很明显的优势。

　　公司目前的市销率为0.76倍，对于下游的乳制品行业，市销率估值有一定的参考意义。蒙牛乳业2008年销售收入预计为250亿，对应的市销率为1.1倍，比较而言公司的股价有所低估。从动态市盈率的角度分析，公司2008年动态市盈率为38倍，处于相对合理区域，股价相对其业绩而言缺乏明显的上涨动力。综合分析，给予公司“中性”评级，维持“同步于市场”判断，建议投资者谨慎对待这类估值基本合理的公司。

作者：222.54.121.* 2008-07-24 14:33:07 【我支持】【不好说】【我反对】【回复主题】

绝密主力建仓数据新一代TopView赢富

新东风资讯：伊利股份乳业龙头高成本下艰难前行
怪不得它涨不起来

作者：219.138.45.* 2008-7-24 14:42:02 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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毛利率有26.57%，但净利率只有2点多，可见这中间还有很大的潜力可挖，这个数据说明什么？

财务指标（单位）｜2008-03-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜2005-12-31

三项费用增长率（%）｜15.37 ｜23.92 ｜29.28 ｜38.12

作者：60.191.48.* 2008-7-24 14:49:18 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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分析报告里漏洞百出，明眼人一看，就是一份不严谨的报告。

作者：218.75.88.* 2008-7-24 15:21:08 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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自古圣者皆寂寞，惟有忍者能成贤。

作者：58.248.7.* 2008-7-24 15:39:30 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

新东风资讯：伊利股份乳业龙头高成本下艰难前行

LZ太他妈瞎忽悠了，不算股权激励计提，伊利2008、2009年收益约0.63元/股、0.72元/股，目前17.78元股价对应动态市盈率分别为：28倍、25倍。真他妈的不知道是怎么预测业绩的。老子可以明确的告诉你，伊利2008年中报修改股权激励方案，2006年、2007年年报和2008年1季报。

再就是市销率。蒙牛2008年收入约250亿，目前总市值约：14.26亿股X24港元/股=342亿港元，对应市销率为1.4倍。伊利2008年收入约235亿，目前总市值为：8亿股X17.78元/股=142亿元，对应市销率为0.6倍。而食品饮料白酒行业市销率为10倍以上，红酒行业市销率为10倍，啤酒行业市销率为2倍。

伊利价值被严重低估。

作者：221.217.208.* 2008-7-24 15:52:57 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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这也能算分析报告？？？是那天写出来的？？？如果是现在的话，怀疑其目的，

作者：121.229.68.* 2008-7-24 16:00:10 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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直觉告诉我，该股散户这么看好，而主力却在大盘走好的时候连续三天落后大盘给大家吃货，而且都是上午强，下午弱，是何道理？只能一个解析，就是上午欺骗散户买入或持股，好给主力出来！近来该股比较抗跌，主力刚好从容出来换入近来跌得惨从而也涨得快的超跌股！该股目前已到巨大压力的半年线，压力很大，再上去才20％的空间又是年线，更是无法越过的！除非大盘从此反转，但明显大盘只是反弹而已！而且近来奥运和农业股明显是见顶，资金出逃了，该股那能一支独秀？况且该股主力明显是个二三流的资金，所以，该股下来将大大落后于大盘，朋友们如是打算所谓的价值投资放个十来年那我没话说，如想再下来这段时间赚钱，一定要不上当快快抛出，买入超跌股，来个30％左右反弹就走人，大盘在这波反弹后还会跌回去，价值投资就入中石油一样是鬼话！

作者：219.128.169.* 2008-7-24 16:24:41 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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[原帖]

LZ太他妈瞎忽悠了，不算股权激励计提，伊利2008、2009年收益约0.63元/股、0.72元/股，目前17.78元股价对应动态市盈率分别为：28倍、25倍。真他妈的不知道是怎么预测业绩的。老子可以明确的告诉你，伊利2008年中报修改股权激励方案，2006年、2007年年报和2008年1季报。

再就是市销率。蒙牛2008年收入约250亿，目前总市值约：14.26亿股X24港元/股=342亿港元，对应市销率为1.4倍。伊利2008年收入约235亿，目前总市值为：8亿股X17.78元/股=142亿元，对应市销率为0.6倍。而食品饮料白酒行业市销率为10倍以上，红酒行业市销率为10倍，啤酒行业市销率为2倍。

伊利价值被严重低估。

作者：221.217.208.* 2008-07-24 15:52:57

支持！

作者：60.55.84.* 2008-7-24 16:36:55 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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楼主分析有理，明天抛出

作者：59.55.173.* 2008-7-24 18:28:18 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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LZ太他妈瞎忽悠了，不算股权激励计提，伊利2008、2009年收益约0.63元/股、0.72元/股，目前17.78元股价对应动态市盈率分别为：28倍、25倍。真他妈的不知道是怎么预测业绩的。老子可以明确的告诉你，伊利2008年中报修改股权激励方案，2006年、2007年年报和2008年1季报。

再就是市销率。蒙牛2008年收入约250亿，目前总市值约：14.26亿股X24港元/股=342亿港元，对应市销率为1.4倍。伊利2008年收入约235亿，目前总市值为：8亿股X17.78元/股=142亿元，对应市销率为0.6倍。而食品饮料白酒行业市销率为10倍以上，红酒行业市销率为10倍，啤酒行业市销率为2倍。

伊利价值被严重低估。

作者：221.217.208.* 2008-07-24 15:52:57

支持！

作者：60.55.84.* 2008-07-24 16:36:55

支持！

作者：60.22.225.* 2008-7-24 21:15:44 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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TMD 这样的垃圾帖子也置顶，瞎眼了呀，

庄家给你什么好处了。非要把这里的小散

折腾个心力憔悴，你们才高兴呀.

作者：221.137.162.* 2008-7-24 21:39:41 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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什么脑子的人才将这样的帖子置顶呢？

作者：123.170.75.* 2008-7-24 22:35:16 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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记得5月底有位杨先生发帖SHANGFANG证监会关于伊利“股票期权激励、股改追加对价过户管理层和公司章程毒丸计划”严重侵害投资者利益的函，证监会将在60个工作日内做书面回复，现在快2个月了，不知进展如何？

作者：221.222.204.* 2008-7-24 22:41:18 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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不管是说伊利好还是不好,这样的分析文章都狗屁不是,前面的明显是抄别人的,后面分析是用屁股做出来的.这也是为什么东方财富永远是散户的论坛,

作者：125.124.97.* 2008-7-25 07:48:18 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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我操置顶的

作者：58.49.170.* 2008-7-25 10:32:32 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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文章的意思是说，887没有什么前途，广大散户朋友还是卖了吧。

作者：124.161.195.* 2008-7-25 12:45:42 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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早卖了,还看什么鸟报告啊

作者：125.119.19.* 2008-7-25 13:39:27 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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这都什么话?

现在几乎全中国的企业成本都在提高,有的几乎无法生存,伊利算是好的,影响不算大。你没事专拿伊利来说,有什么意图?

作者：125.90.37.* 2008-7-26 10:29:36 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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置个屁，还是去年的评论，还帖在上面做什么，今年消费行业景气度高。快删了吧。

作者：218.95.124.* 2008-7-26 11:31:38 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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[原帖]

TMD 这样的垃圾帖子也置顶，瞎眼了呀，

庄家给你什么好处了。非要把这里的小散

折腾个心力憔悴，你们才高兴呀.

作者：221.137.162.* 2008-7-24 21:39:41

支持！

作者：119.36.226.* 2008-7-26 19:23:51 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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[原帖]

LZ太他妈瞎忽悠了，不算股权激励计提，伊利2008、2009年收益约0.63元/股、0.72元/股，目前17.78元股价对应动态市盈率分别为：28倍、25倍。真他妈的不知道是怎么预测业绩的。老子可以明确的告诉你，伊利2008年中报修改股权激励方案，2006年、2007年年报和2008年1季报。

再就是市销率。蒙牛2008年收入约250亿，目前总市值约：14.26亿股X24港元/股=342亿港元，对应市销率为1.4倍。伊利2008年收入约235亿，目前总市值为：8亿股X17.78元/股=142亿元，对应市销率为0.6倍。而食品饮料白酒行业市销率为10倍以上，红酒行业市销率为10倍，啤酒行业市销率为2倍。

伊利价值被严重低估。

作者：221.217.208.* 2008-7-24 15:52:57

支持！

作者：61.164.105.* 2008-7-27 13:31:22 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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[原帖]
直觉告诉我，该股散户这么看好，而主力却在大盘走好的时候连续三天落后大盘给大家吃货，而且都是上午强，下午弱，是何道理？只能一个解析，就是上午欺骗散户买入或持股，好给主力出来！近来该股比较抗跌，主力刚好从容出来换入近来跌得惨从而也涨得快的超跌股！该股目前已到巨大压力的半年线，压力很大，再上去才20％的空间又是年线，更是无法越过的！除非大盘从此反转，但明显大盘只是反弹而已！而且近来奥运和农业股明显是见顶，资金出逃了，该股那能一支独秀？况且该股主力明显是个二三流的资金，所以，该股下来将大大落后于大盘，朋友们如是打算所谓的价值投资放个十来年那我没话说，如想再下来这段时间赚钱，一定要不上当快快抛出，买入超跌股，来个30％左右反弹就走人，大盘在这波反弹后还会跌回去，价值投资就入中石油一样是鬼话！

作者：219.128.169.* 2008-7-24 16:24:41

反对！

作者：61.164.105.* 2008-7-27 13:32:02 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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顶

作者：*www_ChaGuBa_com 2008-7-27 21:52:36 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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人家写的文章，被楼主贴到这里来，然后就被骂得一塌糊涂，做股票要静心来好好思考，你说你骂别人对你有什么好处，能帮你挣到更多钱吗。有本事你也写几篇出来让大家看看，你不同意别人的观点，大可不看。如果你做股票是在股吧里看看别人的观点，建议你趁早回家别做了，否则你就是给股市送钱的主。要注意素质，你越喜欢骂人，恐怕你亏钱就越容易，好好反省吧。

作者：218.82.233.* 2008-7-28 10:40:16 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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伊利!!!!我大声呼喊：“日死你娘！！！！”

作者：58.48.5.* 2008-7-29 12:11:20 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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三元乳品特供北奥运会奥运村,上网自己查

作者：116.20.90.* 2008-7-29 19:10:22 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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直觉告诉我，该股散户这么看好，而主力却在大盘走好的时候连续三天落后大盘给大家吃货，而且都是上午强，下午弱，是何道理？只能一个解析，就是上午欺骗散户买入或持股，好给主力出来！近来该股比较抗跌，主力刚好从容出来换入近来跌得惨从而也涨得快的超跌股！该股目前已到巨大压力的半年线，压力很大，再上去才20％的空间又是年线，更是无法越过的！除非大盘从此反转，但明显大盘只是反弹而已！而且近来奥运和农业股明显是见顶，资金出逃了，该股那能一支独秀？况且该股主力明显是个二三流的资金，所以，该股下来将大大落后于大盘，朋友们如是打算所谓的价值投资放个十来年那我没话说，如想再下来这段时间赚钱，一定要不上当快快抛出，买入超跌股，来个30％左右反弹就走人，大盘在这波反弹后还会跌回去，价值投资就入中石油一样是鬼话！

作者：219.128.169.* 2008-7-24 16:24:41

不好说！

作者：58.215.2.* 2008-7-29 20:25:49 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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运会开幕式，请您为巴基斯坦起立鼓掌！
2008 年8月8日晚上8点钟,当各国运动员在鸟快巢依次走进运动场时,请你不要忘了这个国家..巴基斯坦入场时，请自己站立鼓掌.许多人都向地震中的汶川伸出援手，其中也有我们的邻邦。“动用国家全部的运输机”“搬光国家战略储备的帐篷”这种倾囊相助的国家，就是我们坚定的盟友-巴基斯坦。　
巴基斯坦在汶川中的感动还不仅仅是这些。当巴基斯坦的首批医疗队赶赴灾区的时候，我方的接待人员想给医疗队员做出妥善的生活安排的时候，他们的领队回道：不用操心医疗队的吃饭、接待问题，他们是去救人的，有菜叶吃就行。
中国人有句古话：患难见真情。，这些援助对他们而言就是倾其所有,,希望每一位爱国义士，用你们3秒的时间复制

作者：61.189.156.* 2008-7-31 08:35:56 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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我们的证券会真他妈的不是东西,只说不练

作者：125.76.184.* 2008-7-31 09:45:00 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

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[原帖]

LZ太他妈瞎忽悠了，不算股权激励计提，伊利2008、2009年收益约0.63元/股、0.72元/股，目前17.78元股价对应动态市盈率分别为：28倍、25倍。真他妈的不知道是怎么预测业绩的。老子可以明确的告诉你，伊利2008年中报修改股权激励方案，2006年、2007年年报和2008年1季报。

再就是市销率。蒙牛2008年收入约250亿，目前总市值约：14.26亿股X24港元/股=342亿港元，对应市销率为1.4倍。伊利2008年收入约235亿，目前总市值为：8亿股X17.78元/股=142亿元，对应市销率为0.6倍。而食品饮料白酒行业市销率为10倍以上，红酒行业市销率为10倍，啤酒行业市销率为2倍。

伊利价值被严重低估。

作者：221.217.208.* 2008-7-24 15:52:57

反对！

作者：221.0.9.* 2008-8-02 22:11:14 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除

新东风资讯：伊利股份乳业龙头高成本下艰难前行

**** 600887****业绩要到2008年及以后才能体现出来,2006,2007.2008三年要消化股份支付的非现金费用,募集资金项目未完全投产,做长一点吧,应有厚报.销量应当超过可口可乐,可口可乐这种碳酸饮料真看不出有什么好,据说还杀死男人精子,只是好多人还未认识到伊利牛奶的饮品和营养的双重功效.

作者：61.187.67.* 2008-8-02 23:31:47 【我支持】【不好说】【我反对】【引用】【回复主题】删除


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