建筑建材：灾后重建刺激需求 推荐9只股
建筑建材：灾后重建刺激需求 推荐9只股 www.eastmoney.com 2008-07-01 10:49 罗果 东方证券 【字体: 大 中 小】 【收】 【复制网址】 【打印】 绝密：权威内部数据 新一代赢富! 最新基金业绩排行榜 银行理财产品大全！ 研究结论 建材行业： 2007年主要水泥上市公司收入同比增长24.87％，利润同比增长96.08％，远远高于行业整体水平，行业利润在快速向上市公司（行业龙头公司）转移。 2008年上半年主要水泥上市公司均进行了产品提价，全国水泥平均价格同比上涨幅度在12％左右，基本覆盖了煤炭价格的上涨。我们认为水泥行业供求状况较好，水泥企业仍能够通过提价向下游传导原材料价格上涨的成本压力。 四川震灾后重建在三年内将拉动震区7000万吨－1亿吨的额外水泥需求，由于水泥生产和消费的分散特性，价格难以控制，供给短缺的情况下水泥价格大幅上涨难以避免，我们认为四川及周边的水泥上市公司（ST双马、四川金顶、华新水泥、祁连山、ST秦岭）会受到重建的实质性影响。 由于落后产能的持续强制性淘汰，水泥行业供求关系依然较好，成本上升和宏观调控两个利空因素不会影响水泥行业的景气上升趋势，维持行业的“看好”评级。目前行业龙头公司处于15－25倍08年的动态市盈率水平，龙头公司已开始体现估值优势，海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、江西水泥、赛马实业和天山股份仍然是我们推荐的配置。 水泥之外的其他建材行业我们看好金晶科技（600586）、南玻（000012）和中国波纤（600176）。 建筑施工行业： 我国交通基建投资在不断加大，而未来几年又以铁路基建投资的增长将最为明显。目前国内铁路基建领域只有中国中铁和中国铁建两家公司，两家公司估值也已趋合理，基于对行业的看好，建议超配中国铁建（601186）和中国中铁（601390）。 在建筑施工行业还有一些子行业的龙头公司，由于具有明显的竞争优势，加上业务订单饱满，未来几年业绩增长较为确定，长期投资价值也明显。如水泥线承包行业龙头公司中材国际（600970）和装修装饰行业龙头公司金螳螂（002081）等。 建材行业 一、水泥行业利润向上市公司转移 2007年全国水泥总产量13.6亿吨，较上年增长9.9％，实现销售产值4104亿元，增长23.1％，行业利润同比增长65％。在煤炭等原材料价格大幅上涨的背景下，2008年一季度主要水泥上市公司毛利率同比仍然有稳步的提升。 主要水泥上市公司2007年收入同比增长24.87％，稍高于行业水平；利润同比增长96.08％，远高于行业水平。这说明水泥上市公司的盈利能力要远强于行业平均水平，行业利润在向龙头上市公司转移。 二、供需状况仍然良好 从08年的情况看，按照水泥需求增长10%计算，全年将新增水泥需求1.36亿吨，全年预计淘汰落后产能7000万吨。 2007年全国共投产新增88条水泥生产线，新增熟料产能8940万吨。产能增速为6%，连续三年产能增速下滑。由于“等量淘汰”政策的执行，国家对于新建生产线的审批将越来越严格。此外随着投资门槛的提高，有能力新建生产线的企业越来越少，因此我们预计今后几年水泥的新增产能将会逐渐放缓。根据去年的投资情况，全年将新增产能1.3亿吨，行业净增长量（1.3亿吨－0.7亿吨）低于需求增长（1.36亿吨），景气向上逻辑依然成立。 三、提价传导原材料价格上涨压力 1、煤电原材料价格快速上涨 水泥中煤炭和电力的消耗分别占到水泥总成本的33％和27％，是水泥生产成本的主要来源。 煤价方面，由于煤炭价格的市场化，合同煤价与市场价进一步靠拢。从今年各煤种的价格来看，煤炭价格已大幅上涨，特别是四川地震之后，各地煤炭价格涨幅更大，我们预计主要用于水泥的无烟煤今年同比平均涨价幅度为40%。 国家发改委决定自2008年7月1日起上调平均销售电价，每度上调2.5分，上调幅度约为5％。煤价和电价的上涨无疑给给作为资源、能源消耗型行业的水泥工业带来较大影响，水泥企业面临成本压力的影响。 2、低余热发电降低单位能耗 水泥企业自备电厂在这轮煤电价格上涨中起到重要作用，目前我国有50条左右新型干法水泥生产线（含在建生产线）利用余热发电技术，但所占比例不到现有新型干法水泥生产线的10%。 海螺水泥在运用低余热发电方面走在了行业的前列，目前低余热发电产能配置率已达到40％以上，“十一五”期间,海螺公司规划在现有生产线中，全部投资建设水泥纯低余热发电装置，08年末海螺公司总装机容量将达到500MW。 以海螺水泥宁国水泥厂为例，余热发电设备每生产一吨熟料可发电39度，每度电的成本比外用电价低0.4元，因此每吨熟料可节约用电成本15元，而余热发电设备的初始设备投资折旧不到2元/吨，低余热发电的成本节约效应显而易见。 根据前面我们对煤炭和电力价格的上涨幅度预测，按照低余热发电50％的配备率来测算，我们得出水泥综合成本上涨的幅度在12－14％。 3、水泥价格上涨顺利传导成本压力 根据数字水泥网和建材信息总网的统计，全国重点联系水泥企业销售价格虽然经历了1、2月份的相对低谷，但各品种水泥价格均保持了上涨态势，08年3月份主要水泥上市公司均进行了提价，全国水泥平均价格同比上涨幅度在12％左右，4月份的同比涨幅近10%。说明水泥价格目前的走势仍然平稳，基本覆盖了煤炭价格的上涨。我们认为未来的一两年内水泥行业供求状况较好，如果煤价继续上涨，水泥企业仍能够通过提价向下游传导成本压力。 四、看好西南、西区域市场 从近期的水泥价格涨幅来看，我们认为西南、中南和西区域在08年仍将处于高度景气，特别是西南地区未来两年内水泥将处于供求短缺状况，水泥价格将持续处于高位。而从未来的区域固定资产投资增速和供求状况而言，未来三年内可看好的区域为西南、西和华区域。 五、灾后重建对震区水泥公司有实质影响 5月12日在四川成都西部的汶川发生的8级地震对四川的部分区域道路桥梁基础设施和房屋住宅造成巨大破坏，地震后有一个较长时间的灾后重建过程，将拉动四川省及周边区域的水泥需求，预计会造成区域水泥价格的上涨。 此次受灾严重，在废墟上重建，我们按城市化进程来估算灾后重建工作的水泥需求。震灾将直接新增4-6千亿元的固定资产投资，按“十五期间”全国每万元固定资产投资平均消费水泥1.2吨估算，将增加水泥需求5000—7000万吨。这是初步估算直接受灾人口重建产生的水泥需求，考虑到间接受灾人口达2000多万人，受灾后基础设施的重建均很迫切，这部分水泥需求将在2000－3000万吨。 预计重建产生的水泥总需求在7000—10000万吨，主要集中在四川省内。当然，灾后房屋及基础设施重建一般需要三年时间来完成。 2008年6月8日四川省物价局对建筑用水泥实行价格干预措施的指导意见。 一、对四川省内生产的建筑用水泥的出厂价、销售价实行最高限价。价格水平为5月11日各企业的实际执行价格。如企业所需的原燃材料价格有较大的普遍上涨，各地物价局应实施成本审核，由省物价局采取确定加价率的措施； 二、对省外进入的建筑用水泥价格实行差价率控制，差价水平由销区所在市（州）物价局确定并审批。上述规定从2008年6月12日起执行，结束时间另行通知。 我们认为，虽然物价局对水泥价格在短期内进行了严格的控制，但是水泥属于企业集中度低消费客户分散的行业，在供求失去平衡的状况下价格完全控制很难，我们认为随着重建进行水泥需求量加大，价格会缓慢上涨。 四川的A股水泥上市公司主要有ST双马(000935)和四川金顶(600678)两家，两公司受益最大。 此外我们认为周边的水泥上市公司销量将受到提升，如地处湖的华新水泥（600801），在重庆的销量2007年达到91万吨，市场占有率达到3.1％，受灾情的影响，其销售区域将可延伸至四川省内部，将拉动公司的水泥销量。此外公司在四川和重庆已有两条5000D/T熟料线开始动工，一条5000D/T熟料线即将动工。 甘肃的祁连山（600720）已经在甘肃、青海、西布局，甘肃陇南等地区受到震灾一定程度的破坏，而公司的一些生产线距离川也较近；陕西省的ST秦岭（600217）也可受到利好影响；海螺水泥（600585）在四川有新建线计划，震后重建对之有积极作用。由于其他水泥上市公司离震区较远，受水泥的区域性的限制，大部分水泥上市公司几乎不受到此次震灾的实质性影响。 六、水泥行业看好，龙头公司股价已低估 我们认为，由于落后产能的持续强制性淘汰，水泥行业供求关系依然较好，成本上升和宏观调控两个利空因素不会影响水泥行业的景气上升趋势，维持行业“看好”的投资评级。目前行业龙头公司的估值处于15－25倍08年的市盈率水平，行业基本面较好的情况下龙头公司的业绩仍有快速的增长，目前股价已经低估，海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、江西水泥、赛马实业和天山股份仍然是我们推荐的配置。 七、建材重点上市公司 海螺水泥（600585） 公司战略清晰，继续发挥沿江布局“T”字型战略的低成本竞争策略。公司管理优异，成本控制力强（单位水泥的成本最低）。低余热配置率较高，剩余生产线的低余热发电配备在09年陆续完成。 未来一年内公司产能扩张进入平缓期，主要风险来自于宏观调控对固定资产投资的影响。我们预测其08年EPS为2.25元，09年EPS为3.05元，给予“增持”评级。 华新水泥（600801） 公司以长江流域和广线流域交叉的“十”字型战略，以中部地区为发展重点。将以四川重庆湖南作为未来横向拓展区域，震后重建为公司提供在四川快速发展的契机。根据目前的发展规划，公司2010年熟料产能达到3100万吨/年，水泥产能达到5000万吨/年以上。 公司同时还向下游混凝土方向发展，计划08年销售混凝土88万方，骨料180万吨，09年骨料1000万吨，水泥下游产品收入将是未来两年公司发展的重要亮点。 我们预测公司2008年EPS为1.12元，09年为1.51元，给予“买入”评级。 冀东水泥（000401） 公司具有明显的区位优势：①津唐地区水泥需求巨大②华地区淘汰落后产能比例大。同时公司的产能在迅速扩张：2008年总产能4000万吨，通过新建生产线2010年达到8000万吨。由于中材集团的入主，公司将在资金上得到支持，制定了较为庞大的投资计划：2008年40亿元，2009年40亿元，2010年50亿元，三年内达到1.3亿吨的产能目标。 公司的主要风险：奥运阶段少数生产线可能暂停运营，管理水平略逊。 我们对公司的盈利预测为：08年EPS0.6元，09EPS年0.98元，给予：“增持“评级 江西水泥（000789） 江西水泥与中国建材建立合资公司，2009年底前将通过收购和新建的方式打造3000万吨水泥产能，整合江西省的水泥产业。作为江西水泥业的龙头企业，公司水泥总产能（含已经收购和在建）目前已经达到1810万吨，权益产能1087万吨。 公司目前的实际控制人为江西省国资委，并构整合将得到江西省和省国资委的大力支持，江西水泥的区域龙头地位、占据的石灰石资源优势以及在江西水泥市场的多年运营经验将为公司整合江西水泥产业提供条件。 我们预测公司08年EPS为0.31元，09年0.84元，给予“买入“评级。
作者：61.153.10.* 2008-7-2 11:13:13 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【回复主题】
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