★太阳能薄膜电池：寻找中国First Solar ?天威薄膜OR孚日光伏?★

  我们分析认为，最可能成为中国First Solar的厂商是天威薄膜、002083孚日光伏，分别给予“强烈推荐”和“推荐”评级。

    First Solar作为薄膜电池标志性厂商，是美国市场上享受最高估值水平的光伏股，目前股价对应08年、09年市盈率水平分别为87倍、45倍，薄膜电池产品供不应求，订单已排至2010年后，目前市值相当于人民币1380亿元，成为投资者热烈追逐的对象。

　　薄膜电池行业处于发展初期，但未来市场空间巨大，在BIPV等应用需求推动下将迅猛发展，2015年产值有望达到1000亿欧元，成本快速下降，有望先于晶体硅电池实现平价上网。

 国内多家A股上市公司投资薄膜电池行业，我们认为，最可能成为中国First Solar的厂商是天威薄膜，002083孚日光伏在CIGS方面也有很大发展潜力。我们给予相关上市公司天威保变以“强烈推荐”评级，给予孚日股份以“推荐”评级，对于拓日新能，我们对公司发展战略转向尚有疑惑，暂不给予投资评级。

    引言：Who is First Solar？

　　First Solar是总部位于美国亚利桑那州一家从事碲化镉薄膜电池生产制造的厂商，成立于1998年，2002年生产出第一块光伏电池产品，2006年底在美国纳斯达克上市，代号FSLR，上市首日收盘价为24.73美元，一年半时间内股价上涨近10倍。

    First Solar是美国市场上享受最高估值水平的光伏股，以2008年7月3日收盘价253.65美元计算，对应08年、09年市盈率水平分别为87倍、45倍，2007年实现销售收入5.39亿美元（合人民币约37亿元），目前市值达202亿美元（合人民币1380亿元）。

　权威机构预测数据显示，光伏产业在全球能源中占比将达到50%，而薄膜电池在BIPV等应用需求推动下将迅猛发展，到2015年产值有望达到1000亿欧元。

　　从成本角度分析，未来的薄膜电池比晶体硅电池有明显优势，未来3到5年内，各主要类型的薄膜电池成本将相继进入1美元/瓦以下，到2016年有望进入0.7美元/瓦以下，在欧美等发达国家完全可以实现平价上网，将对火电等常规能源具有明显的替代优势。

     硅薄膜电池：高速发展条件开始具备，有望尽压群雄.从各大厂商未来的产能扩张计划来看，这种薄膜电池的发展前景也得到了整个光伏行业的认同。

    近期硅薄膜电池需求可用极其火爆来形容，最近的德国光伏展上，08年产能仅30MW的绿能，待签约订单量达到200MW，是09年产能6倍，宇通光能尚未量产，也取得订单60MW。

　　寻找思路：成功关键在于可持续发展潜力，关注核心技术团队

       国内薄膜电池厂商分析：谁能成为中国的First Solar？

　　遵循此前的分析逻辑，我们试图找出未来高速成长，市值超越千亿的中国First Solar，主要厂商情况如下所示。

    孚日股份（002083，现价6元多  推荐）：引进国外先进技术，稳健切入CIGS行业

    成为中国First Solar几率：70%

    公司与德国厂商Aleo合作成立了国内首家从事CIGS薄膜电池生产的企业孚日光伏，2008年三季度开始为Aleo代工组件产品，2009年三季度切入CIGS薄膜电池生产，设计产能为60MW。

　　核心技术人员曾是薄膜电池检测技术专家，先代工CIGS组件业务切入，09年切入核心工艺环节，利用德国技术和提供的设备，结合中国廉价劳动力及金属铟资源优势，公司有望成为中国CIGS薄膜电池的领先企业，我们将持续关注合作厂商Aleo的产品情况。

　　天威保变（600550，￥33.58，强烈推荐）：技术团队最具实力，后续潜力最大

    成为中国First Solar几率：90%

    天威薄膜核心技术团队包括微晶硅电池P-I-N结构及N-I-P结构的光电转换效率世界记录保持者麦耀华博士和黄跃龙博士，两位曾就职于欧洲著名的Jülich研究所，该技术涉及生产叠层电池必需的核心工艺技术。

　　公司投资的第一条46.5MW非晶硅薄膜电池生产线将于2009年6月进入量产，预计稳定转换效率6.5%以上，后续投资4条非晶硅与微晶硅叠层技术生产线于2010年投产，届时稳定转换效率接近10%，规模将达到285MW。

　　拓日新能（002218，￥27.20，无评级）：具长期发展潜力，战略转向令前景不明

    成为中国First Solar几率：<30%

    公司是国内上市的唯一一家从事非晶硅薄膜电池的厂商，采用自制设备，产品转换效率偏低，主要针对出口非洲的光伏组件市场及光伏消费品用芯片等较低端场合。