高溢价的新股发行制度是中国A股市场健康发展的死穴

　　要弄清这个问题，我们必须要弄清楚中国股市是为什么而建立的？

　　管理层说，它是为了优化配置社会资源。这个说法的确很专业，所以就很迷惑人。那么它的本质是什么呢？中国的股市，到目前为止，它的产生和存在的意义就是为了服务于经济改革。它基本上不是为了给社会资本提供增值而产生的，而是利用民间资金来达到经济改革的目的，换句话说，就是到民间拿钱来重建国企央企和各种各样的经济团体。在整个经济改革中，管理层不用花一分钱，所要做的，就只需要建立这么一个场所就行了。取之于民，但不用之于民。A股的管理层为了确保每次都能成功地拿到所需要募集的资金，也就是确保新股的发行成功，采用了对二级市场极不公平的高溢价发行制度，把一个刚刚上市的公司原本需要通过若干年的、业绩不断递增的经营才能达到的股价，在上市之初就通过发行和上市首日的两次涨价提前卖给了二级市场。这样一来，留给二级市场的，就只有漫长的价格回归的下跌之路。二级市场的投资者们面对怎么样也挤不完的股市泡沫不知所措，看着自己天天缩水的帐户欲哭无泪。这个股市建立已经十几年了，而最大的、只赚不赔的赢家只有两个，一是上市公司，它们圈走了钱，二是财政部，它收到了税。上市公司圈了钱，三年就变脸，这样的例子已经数不清了，财政部呢，无论股市涨跌如何，它依旧旱涝保收。而二级市场的绝大多数投资者呢？则是输得血本无归。一个让绝大多数投资者亏本的市场是一个有效的市场吗？这样的市场还能维持多久？所以，在中国股市的这个根本立场没有转变之前，任何价值投资的理念本身就毫无价值。每一个进入这个市场的人所面临的最大风险不是来源于对个股基本面的不了解，不是来源于庄家的操作，而是来源于管理层本身。中国股市已经存在了十几年了，为什么直到现在，所谓的“三公”制度仍然不完善？原因是管理层不急于完善这些制度，因为如果完善了这些制度，那么中石油怎么能在港股以1.27元港币一股发行，而在A股却以16.7元来发行以48元开盘呢？是A股的股民更笨？中国中铁、中国铁建才组建不到一年就拿来融资，净资产才几毛钱，都和ST差不多了。紫金矿业的发行市盈率就远远高于市场平均市盈率，上市当日还要爆炒，顺便说一下，紫金矿业的原始股东们的成本可是一毛钱一股！即使是它的股价下跌到了每股五毛，他们仍然有5倍的盈利空间！马上又有刚组建才六个月的中国建筑也已经经过特批即将上市了。

　　既然这个股市是为了圈钱而设立的，所以就必须要有一个存在着巨大利差的一级市场和二级市场，这样才能吸引社会资本参与进来，而且通过制度规定，使得只有具备了相当规模的大资金才能有效地在一级市场按管理层规定的价格接过了将要发行的股票，从而完成了股票的第一次涨价，泡沫就此产生了。大家注意，管理层审核发行的市盈率从来都只有20倍左右，这就让市场产生了一个错觉，认为管理层认可的市场市盈率是20倍左右，其实不然。因为管理层如果规定一级市场的打新资金只能在二级市场上以20倍左右市盈率卖出新股的话，相信不出几天，留在二级市场的数万亿资金便会烟消云散，不复存在了。所以，管理层要想让这笔庞大的资金长期留在一级市场接过管理层手中源源不断发出的新股，就必须让这笔资金盈利，所以，管理层必须默许它以更高的价格在二级市场上抛出。为了便于这个申购资金在二级市场迅速出货，管理层规定了新股上市首日不设涨跌幅限制。远高于市场平均市盈率的新股就这样登录二级市场了，泡沫更大了。当日爆炒新股后，从来不会有哪个机构受到处罚。当这个过程结束的时候，管理层拿到了想要的钱，一级市场的大资金得到了相应的回报，管理层通过发行和上市这两次提价，一点不剩地吞噬了新股未来的价格上涨空间，留给二级市场的就是一个没有价值的架子。二级市场的投资者们呢？他们所得到的就是不断下跌的股价和怎么也挤不掉的股市泡沫。这个泡沫是管理层一手制造出来的。由此产生了中石油的惊天一套。

　　中国股市的融资融券、股指期货、T 0交易、创业板、各类权证等等等等为什么喊了多少年了，总是在准备、准备、再准备，，，，真的就那么难吗？不是的，这些东西之所以只能被管理层一再用来忽悠市场而不马上推出，也是因为要随时满足圈钱的需要，必须留住一级市场的大资金。试想一下，如果市场中有了许多的金融衍生品可以做了，大资金就有了更多的套利机会，那么势必分流一级市场的打新资金，那么，当管理层有大盘股要圈钱时，恐怕就会面临接盘不足的风险。所以，那些忽悠了人们好几年的东西，就一直是干打雷不下雨。

　　为什么每当股市上涨到了一定的时候，管理层就要千方百计给予降，要让股市跌下来呢？这也是为了更长远地，稳妥了圈钱的需要。这个市场的泡沫原本是管理层一手制造出来的，在上涨市中，这个泡沫又会被二级市场放大，当泡沫大到一定程度时，就必须予以干预，否则这个泡沫突然破裂时就会变成灾难，灾难发生的时候，再动听的故事也圈不到钱了。同样，当股市下跌到了人气涣散，连连破发时，所谓的市盈率已经低得不能再低了， 管理层要圈到预计数额的钱也变得很困难。所以，当股市出现这两种极端现象时，管理层都要进行政策干预。但有一点，无论这个股市跌到什么程度，管理层都不会用真金白银来救市的，也就是海外股市中常说的、由管理层动用财政资金来买股票托市。中国的管理层不会那样做，因为那样不符合管理层当初建立这个市场的初衷。

　　新股的高溢价发行制度，造成了中国A股市场的估值混乱不堪。这从以下几个方面可以说明：

　　当市场处于下跌市况时，比如现在，市场平均市盈率已经25倍左右，但新股上市时的市盈率都在30倍以上甚至更高（紫金矿业），这样高的市盈率市场显然不会接受，新股就只好下跌，当众多的新股纷纷下跌时，市场的估值中枢也在不断下移，于是造成了市场持续地阴跌甚至是暴跌，所以一旦市场走弱，所有的股票都要下跌，要一直跌到股票的价格比卖废品还要便宜，那时新股早已经停止发行了，市场才能重新确定价值中枢。这个过程往往需要好几年才能完成，这期间，二级市场的投资者要蒙受极大的损失和痛苦。高溢价发行制度在下跌市况中严重扭曲了市场对价值中枢的正确定位。

　　反过来，当市况处于上涨势头中的时候，发行上市的新股往往会有更高的市盈率，这就会给市场一个错误的信号，使市场误以为管理层认可更高的市盈率，于是促使市场加速上涨，甚至鸡犬升天，由于更多的、更高的溢价的新股发行出来，就加快了市场泡沫的形成和扩大，高溢价的发行制度又一次扭曲了市场对价值中枢的正确定位。当这个泡沫大到一定程度时，管理层就要出手干预了，名曰“防范风险”。市场又进入了“政策市”的怪圈。殊不知，市场泡沫和市场风险的制造者，正是管理层本身！

　　所以说了，管理层对这个股市的根本立场没有转变以前，管理层所充当的角色就是泡沫的制造者和不公平的策源地。在这样的环境里面，哪有什么价值可以投资？如果说，高溢价发行制度是对二级市场的疯狂掠夺和残酷压榨，是杀鸡取卵、是竭泽而渔，这种评价是一点也不过分的。高溢价发行制度是用世界上最先进的交易系统进行的最不公平的交易。管理层所宣称的“保护中小投资者的利益是我们工作的重中之重”，只是一句美丽的谎言。许多股民并不是因为遭遇了黑心的庄家或者是最违规披露信息的公司而血本无归，恰恰是听信了管理层的“价值投资”和“保护投资者利益”让许多股民蒙受了巨大损失。管理层一手扶持的基金们实际上已经成了超级散户，追涨杀跌，低吸高抛已经成了这个市场唯一的生存之道。

　　针对管理层的新股高溢价发行方式，有御用的专家辩解说：“如果新股以接近其实际价值发行，会对市场中现有的同类股票价格造成冲击，把现在的同类股票的股价拖下来。”真是这样吗？用高溢价来发行新股倒是呵护这个市场了？狗屁！中石油在港股以每股1.27港币发行时，把美孚石油的股价拖下来了吗？把全世界哪一家的石油类公司的股价拖下来了？恰恰相反，是当时世界上各家石油气类公司的股价给中石油提供了其准确估值的参考，才有了中石油在港股上市后的不断上涨。这些御用专家们还把A股股价的不断下跌，说成是A股向H股靠拢，是国际接轨，这是什么样的接轨？还是用中石油举例，A股的中石油股价是从48.6向15元一路滑落，H股的中石油是从1.27元向20元一路上涨，它们怎么接轨？中石油的H股股价从1.27涨到20元后再回落到现在的10左右，已经基本符合中石油的价值区域，就算中石油的A股和H股价格一样了，A股的中石油又怎么能再涨到48元呢？48元的价格是中石油要经过若干年的连续增长、中间还不能发生亏损才能达到的价格，管理层把上市公司要在若干年后才能达到的股价，在上市首日就提前卖给了二级市场，然后让投资者去承受A股同H股接轨的下跌损失，这是公平的吗？

　　如果某一天，管理层的工作转变成了只负责建立和完善三公制度。打击操纵股价、打击内幕交易、只负责审核新股的公司治理是否符合公众公司的标准，如果符合标准就可以让它挂牌，至于它想卖什么价，就由市场来确定了。但如果在规定时间内卖不完，就算发行失败，已经募集到的资金退还投资人，它自己承担发行费用。也就是说，把中石油、工商银行、建设银行在海外发行的价格方式用到国内股市来，把新股未来的价格上涨空间留给二级市场，如果这一天真的到来，我就可以说，中国股市的投资价值真的到来了。