调研方式：现场考察、询问。
调研对象：公司高管、证券事务代表、财务人员、生产人员、周边居民。
调研结果：公司各项情况均非常突出，细分市场龙头地位优势明显，随着08年下半年开始产能的逐渐释放，业绩将有爆发性增长。对公司08、09、10年的EPS保守预测为0.66、0.94 、1.22元。按照20的PE为中小板的安全边际，按09年的业绩作为估值参考，半年目标价格为18.8元。
投资要点：
1、产品供不应求，持续旺销，为企业经营业绩提供很好保障：企业生产常年维持3班倒的24小时连续运转状态，在国内外经济形势不佳的背景下，这种态势尤为难能可贵。笔者调研日期为周末，当天7点多到达现场时，企业生产仍在井然进行，一片繁荣景象。
2、产能逐渐释放，业绩将有爆发性增长：募集资金项目2万吨钢帘线，由于船期、调试等原因，最早将在8月份投产，最稳健预期是10月份投产，届时钢帘线的产能达到4万吨，同时公司还在考虑钢帘线的三期项目，通过项目扩建进一步提高钢帘线的产能；10万吨钢绞线自筹资金项目，处于边建边投的状况，截止6月产能已达到5万吨，预计明年上半年即可达到10万吨，届时，公司镀锌制品累计产能将达到20万吨，将成为全亚洲最大的钢绞线生产企业。同时公司管理层在产能投入考虑时一贯保持了稳健经营的思路，新的产能投入都充分考虑市场的接受能力以及公司员工的适应能力。
3、加快高端产品研制、提高核心竞争力：随着国家电网的改造和建设的推进，特高压电网的建设和新建电网对钢绞线的要求非常高，工期要求将更严。在新建电网领域市场，恒星的产品市场占有率将可能达到80%。
4、细分市场龙头，成功转嫁钢材价格上涨：“钢材涨价不一定是坏事，因为钢材涨价，我们的产品也会随着涨价”公司管理者关于钢材涨价的这一观点，体现了管理者的信心，也消除了我们对公司的利润是否被钢材涨价侵蚀的顾虑；“产品涨价相对钢材上涨，有个时滞”，管理者的这一个表述，很好的解释了08年一季度毛利率下降的现象，使我们对公司未来更加充满信心，因为我们相信“产品降价相对钢材降价，也有个时滞！”随着钢材价格的回落，公司的毛利率将大幅提高。根据公司每月12000吨的钢材用量来看，每降低100元/吨，将为公司增加每月120万的利润。
5、着眼可持续发展进行战略性布局：公司在郑州设立500平米的办事处，公司董事长、主管销售的副总、财务总监、证券投资部已在郑州办公。形成巩义为生产基地，郑州办事处办理企业高端业务的结构。开始着力解决企业与资本市场很好接轨的问题。同时公司也在考虑2010年后企业可持续发展和产品单一的问题。
6、加强成本考核，使降本增效成为公司企业长期发展的推动力。质量、成本、安全是公司生产的三大关键点，在成本控制方面公司以生产车间主任为主要成本控制责任人，加强绩效考核，07年车间主任间的收入差距达到2倍。
7、归属感和荣誉感很强是调研时所有接触的人员给调研人员的印象，小非持续减持动力不强。管理者对企业的发展充满信心，员工对能在恒星工作充满自豪，周边居民对恒星每年100多万的社会资助充满感激。公司的小非主要是公司的管理者，其对公司未来很有信心，长期持有是其目标，即使偶有减持，更多的是满足消费的需要，而非对公司未来有所看淡。高管曾有回购股票的意愿，由于受限证券法的规定而不能执行。
8、合理固定资产投入结构使我们对公司经营充满信心：公司的资金几乎均投入到扩大再生产，办公设施的投入很少，公司高层的办公场所都是10年前建的。
9、直销模式，降低中间环节利润损耗。公司40多人的销售队伍，直接面向电网公司等进行销售，不采用中间商，避免利润流失。而且能和电网公司、电线电缆厂家等单位建立直接的、良好的业务关系，保持对销售网络的控制。应收帐款的回收周期大概是70天左右，对国际产品采取先付款后发货的模式。
10、存在着承诺减持价格和针对中高层管理人员进行股权激励的预期。
11、08年中报的预期为EPS [0.24-0.27]。
产能变化预测：
产能变化预测表 | |||
| 08年 | 09年 | 10年 |
镀锌产品 | 15 | 18 | 20 |
钢帘线 | 2.5 | 4 | 5.5 |
根据公司目标模拟3年利润表
10年 | 09年 | 08年 | |
主营业务收入: | 2,500,000,000.00 | 1,950,000,000.00 | 1,400,000,000.00 |
减:主营业务成本 | 2,014,140,876.37 | 1,571,029,883.57 | 1,127,918,890.77 |
减:主营业务税金及附加 | 12,111,948.79 | 9,447,320.06 | 6,782,691.32 |
减:营业费用 | 99,062,616.27 | 77,268,840.69 | 55,475,065.11 |
减:管理费用 | 11,650,749.74 | 11,650,749.74 | 11,650,749.74 |
减:财务费用 | 16,010,329.02 | 16,010,329.02 | 16,010,329.02 |
营业利润: | 347,023,479.81 | 264,592,876.92 | 182,162,274.04 |
加:投资收益 | 200,258.66 | 200,258.66 | 200,258.66 |
加:营业外收入 | 15,154,515.52 | 15,154,515.52 | 15,154,515.52 |
减:营业外支出 | 1,616,525.00 | 1,616,525.00 | 1,616,525.00 |
利润总额: | 360,761,728.99 | 278,331,126.10 | 195,900,523.22 |
减:所得税 | 40,254,055.00 | 31,056,388.63 | 21,858,722.26 |
减:少数股东损益 | 23,022,548.79 | 17,762,116.70 | 12,501,684.61 |
净利润: | 297,485,125.20 | 229,512,620.77 | 161,540,116.35 |
EPS | 1.22 | 0.94 | 0.66 |
作者：117.88.19.* 2008-07-17 10:33:22 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【回复主题】
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