银轮股份（002126）:最新研究报告
我们认为，公司作为中国热交换器行业的龙头，随着行业集中度的加强，未来的市场
占有率将保持稳定。公司在国内机油中冷器和中冷器市场的占有率分别为48％和50.5％；在
国际上已经进入主要柴油机厂商、主要汽车整车、工程机械和零部件企业的全球汽车零部
件配套采购体系，有近50％的产品出口到欧美等国家。同时，热交换器作为关键的核心零
部件，切换成本相对较高，市场需求相对稳定。所以，公司在汽配细分市场的龙头地位相
对稳固。
三款代表未来发展方向的节能环保产品（EGR冷却器、铝封条式中冷器和管壳式水冷
管片机油冷却器）的前两款将于2008年满产，第三款将于2009年满产。其中，用于废气冷
却的EGR冷却器是汽车达到欧4、欧5排放标准的必需品，而国内尚无其他企业能够生产；
用于增压比高、工况复杂汽车的铝封条式中冷器是当今世界需求量大、使用面积广和市场
潜力大的环保节能产品；管壳式水冷管片机油冷却器大量应用于大马力内燃机。2007年，
封条式冷却器、冷却模块和铝冷却器的毛利率分别为33.01％、22.24％和22.40％，预计满产
后的规模效应和与客户的成本分担机制能够具有较好的成本吸纳能力，减轻可能的原材料
价格上涨对毛利率的侵蚀作用。
综合上述因素，我们对公司2008年、09年的每股收益预测分别为0.496元、0.628元，动
态市盈率分别为19.51倍、15.40倍，维持增持的投资评级。
作者：61.187.213.* 2008-08-04 18:51:51 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【回复主题】
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