摘自别人的一封家书：

亲爱的，你还说，人家美国都"救市"了，有希望了。"周边股市"已走好，美股昨天又暴涨了256点。这是哪跟哪呀？人家美股关你散户何相干，美股跌了不到15%；我们跌了50%。美股大涨，我们不涨；美股小跌，我们大跌。你没看见我们还在指责美国救市是制造"泡洙"吗？听话听声，锣鼓听音，你怎么脑筋就转不过弯来呢？你难道就看不见，这股市除了"大小非"和"圈钱"的"大股东"没有一方参与的"炒家"不赔钱吗？我们一边在挤"泡洙"；一边又像紫金矿业(601899)拆细高市盈变相高价发行制造"泡洙"，不就是想剐干你们小散户的钱吗？

中国质疑美欧降息救市“不负责任”

针对美国当局最近采取的一系列救市举措，中国首次在公开场合表示了关切。中国财政部副部长李勇上周末在华盛顿出席IMF和世行春季会议上发言时明确指出，IMF和世行应敦促发达国家采取切实有效的措施消除金融危机，实施负责任的货币和汇率政策。李勇还警告说，从中长期看，美国和其他几大经济体旨在抑制信贷危机的降息举措，可能会导致全球流动性持续过剩。

证监会对股市呈现自由落体运动深表忧虑，他们在近期一个研讨会上邀请了4位力主“救市”的人士曹凤岐、刘纪鹏、吴晓求和水皮讨论目前资本市场问题；

而稍后由财政部召开的研讨会则邀请了一位自称不懂股市，却坚决反对降低印花税的北大一名霍氏教授与会。这背后的玄机耐人寻味！

去年直接干预股市的财政部对于救市集结号的态度却是“我没听到”。财政部认为，降低印花税或改为单边征收“存在技术障碍”。

请问：去年“半夜鸡叫”时的高超技术哪儿去了？？？

去年直接干预股市的财政部对于救市集结号的态度却是“我没听到”。财政部认为，降低印花税或改为单边征收“存在技术障碍”。

请问：去年“半夜鸡叫”时的高超技术哪儿去了？？？

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言论自由？？？

高通胀终结高估值

各国的历史数据表明，高通胀环境下对应的往往是紧缩货币政策。特别是高利率，往往对应着低市盈。许多投资者直观地认为升值有助于提升本国市场估值，但实际上其中机理在于，升值通过降低进口产品价格从而抑制了本国通胀；当升值幅度有限而无法抑制通胀时，逐步提高的利率仍将对估值形成强烈抑制。

标普500指数在过去60年间的估值与CPI和利率显著负相关，5%以上的通胀水平王往使得S&P500的市盈率下降到15倍之下。典型的，在通胀快速提高的78-82年期间，联邦基准利率上升到10%以上，标普500市盈率持续低于10倍。

日本80年代中后期在单边升值期间市盈率保持在一个平均50-60倍左右的水平，但这离不开当时的低利率政策——当89年末通胀上升、利率提升后，估值就开始迅速下降。90年后的估值中枢下降50%，更多的是与高利率相关，而非汇率。台湾的情况与日本也非常相似。

若未对高通胀及时采取紧缩政策，或许在短期内可以使估值和通胀一起保持在一定高位，但随着后续措施的出台，估值将是以一种剧烈、快速的方式下跌来实现反应。这种情况在新兴国家较为常见，如印度（94-97年，50－15倍的回归），巴西（30－10倍的回归）。

综上所述，升值未必带来估值的提升，但通胀所带来的加息往往终结高市盈率。这不仅仅是因为宽松的货币环境的终结，通胀的出现也代表了劳动生产率的快速提升告一段落，需要一定时间的调整之后才可能重新为企业盈利快速增长提供动力，这又意味着市场对基本面预期的转变。

高通胀终结高估值

各国的历史数据表明，高通胀环境下对应的往往是紧缩货币政策。特别是高利率，往往对应着低市盈。许多投资者直观地认为升值有助于提升本国市场估值，但实际上其中机理在于，升值通过降低进口产品价格从而抑制了本国通胀；当升值幅度有限而无法抑制通胀时，逐步提高的利率仍将对估值形成强烈抑制。

标普500指数在过去60年间的估值与CPI和利率显著负相关，5%以上的通胀水平王往使得S&P500的市盈率下降到15倍之下。典型的，在通胀快速提高的78-82年期间，联邦基准利率上升到10%以上，标普500市盈率持续低于10倍。

日本80年代中后期在单边升值期间市盈率保持在一个平均50-60倍左右的水平，但这离不开当时的低利率政策——当89年末通胀上升、利率提升后，估值就开始迅速下降。90年后的估值中枢下降50%，更多的是与高利率相关，而非汇率。台湾的情况与日本也非常相似。

若未对高通胀及时采取紧缩政策，或许在短期内可以使估值和通胀一起保持在一定高位，但随着后续措施的出台，估值将是以一种剧烈、快速的方式下跌来实现反应。这种情况在新兴国家较为常见，如印度（94-97年，50－15倍的回归），巴西（30－10倍的回归）。

综上所述，升值未必带来估值的提升，但通胀所带来的加息往往终结高市盈率。这不仅仅是因为宽松的货币环境的终结，通胀的出现也代表了劳动生产率的快速提升告一段落，需要一定时间的调整之后才可能重新为企业盈利快速增长提供动力，这又意味着市场对基本面预期的转变。

三维通信

发行价9.15元，上市首日涨幅114,75％

2007年2月15日－2008年4月18日

股票价格19.65元－17.26元，下跌12.16％

上证综指2993.01－3094.67，上涨3.40％

深圳成指8582.91－11292.04，上涨31.56％

中小板指3075.37－ 4053.51，上涨31.77％

三维通信：

发行价9.15元，上市首日涨幅114.75％

2007年2月15日－2008年4月18日

股票价格19.65元－17.26元，下跌12.16％

上证综指2993.01－3094.67，上涨3.40％

深圳成指8582.91－11292.04，上涨31.56％

中小板指3075.37－ 4053.51，上涨31.77％

以下消息何时成真？！

国资委出台对“大非”减持的限制规定。“它将改变整个A股市场的预期。扣除大非减持之后，小非对市场的影响将非常有限。” 

下调印花税捆绑“T+0” 

　　减持“大小非”减持对恢复市场信心的帮助不言而喻。不过，“大小非”减持是股改的承诺，硬性限制并非十全之举。“它更多是反映了的姿态，相信救市不会就此结束。” 

　　多方消息显示，证监会下一步将出台限制上市公司再融资的详细制度。“相关方案已经被有关方面研究多次，只是迫于某些压力没有出台。不过，利益的压力是顶不过市场压力，也顶不过数百万股民的压力的。” 

　　除此之外，下调印花税可能也将包括在“组合拳”之内。“印花税的变动涉及方方面面，甚至涉及对财政预算的修改，相对比较复杂。”下调印花税将是“救市”第三波。届时，为了平衡财税收入，它可能与交易方式改为“T+0”同步推出，后者能提高市场交易量。 

　　事实上，下调印花税才是市场分析人士眼中最有效的救市措施。并且，有专家建议，除下调印花税外，不妨对“大小非”减持征收资本利得税，同时减轻公司税负，打出税收组合拳。 

判断走入熊市或有几个标准。按照某专家推荐的美国标准，比如说纽约证券交易所或者美国的全市场，把20%跌幅持续两个季度，作为一个标准，那么跌幅超过20%持续两个季度以上，我们把它定义为熊市。那么在新兴市场，比如说美国的纳斯达克市场，这个指标就上升到30%持续两个月以上，按照这样一个指标，中国股市目前处在什么状态？我们股市的跌幅不仅超过20%超过30%而且超过50%，持续时间从去年10月16日开始算，目前超过4个月，我们基本可以确认中国股市处于崩盘状态。

但今天的反弹是趋势扭转的信号吗？！ 

2007年一季度业绩 0.112元；

2008年一季度业绩 0.096元，按老股本数计算则为0.144元。

业绩不太理想，跟不上股本扩张！！！

　　二级市场估值标准决不能与一级市场倒挂

　　近半个月，当跌破去年“5·30”底部3404点后，至2990点，指数仅下跌10%，但绝大多数股票则发生了“雪崩”，暴跌30-40%。一个重要原因是市场估值标准迷失，舆论普称：“所有股票都要与H股市盈率接轨”。这似乎是每次股灾末期的惯例。在一级市场上，以30、40倍甚至60、70倍发新股和再融资时，从来不批评这是估值泡沫、加以干预，反而认为这是“市场化”，而当二级市场平均市盈率降到30、40倍时，却仍在强调“风险教育”，哪怕上证综指和上证50市盈率降到23倍和21倍时，也不提醒市场“估值过低”，以致于出现QFII、国际游资蜂涌抄底，而国人却恐慌割肉的情况。中国股市合理估值究竟应是多少？我认为，至少应理直气壮地将新股发行价市盈率作为二级市场估值的底限。否则，类似的灾难今后还会发生。

    紫金矿业首日爆炒带来哪些启示
    投资者应该通过紫金矿业上市首日的走势，吸取一些教训：1、新股上市首日操作，首先要关注公司基本面，对于基本面较差的公司，如首日涨幅异常则需坚决回避；2、新股上市首日如出现极高换手，则需高度注意，但从开盘价起涨幅超过10％，则当天追涨要谨慎，以免当日追涨被套；3、如果出现象紫金矿业这样首日爆炒股票，一旦尾盘大幅回落被套，则后市需要坚决止损，以免越套越深；4、新股属于高风险高收益品种，如果短线操作能力较差，又没掌握新股系统战法的投资朋友，最好少摘这种带刺的玫瑰。

虽然本周后半周大盘出现强劲反弹，但投资者心态积弱已久，短时间内很难恢复到以前的牛市状态，相对谨慎、敏感仍是主旋律，因此股指短线拉高后将会反复震荡整固，投资者预期不可太高。目前来看，3800-4000点将有反复争夺。再从政策效应看，降低印花税率有利于降低市场运行成本，但对于提高上市公司质量、提高市场投资价值，对于改善市场供求关系没有直接的帮助，从这一点看，目前市场尚不具备反转条件。

总体来看，由于下周市场仅有三个交易日，行情震荡整固的可能性较大，

很显然,这是一场普通投资者永无胜算的博弈。其核心问题在于,大小非与普通投资者缺乏一个公平、公开、公正的利益博弈平台。令人遗憾的是,股改所提供的类别股东表决平台忽开忽关,没有成为股市的基础制度。流通股股东从一开始就沦为弱势群体,对维护自己的利益无能为力。

再融资同样如此。中国平安与浦发银行的天量再融资成为普通投资者的噩梦,对于高达1600亿元再融资的目的,平安的解释并不清晰,再融资的标准是什么也不清楚,监管层是否允许再融资同样模糊。但3月5日,中国平安再融资计划的投票结果,92%赞成。这充分说明,普通中小投资者缺乏博弈平台,或者说目前的博弈平台无法充分体现中小投资者的意志。机构投资者在去年年底时高价兑现,平安大小非在投票之前套现,A股市场再融资,而H股股东拥有同等投票权的现实,显示出再融资博弈平台严重倾斜。

如此缺乏“三公”原则,如此具有倾向性的博弈平台,显然已经无法承担公平维护各方利益的重任。印花税下调使资本市场进入一个相对的稳定期,这给推出完善市场的基础性政策提供了良好的契机,建立保护各方投资者利益的公平、通畅的博弈平台正当其时。

深交所进一步规范中小板高管买卖股票

高管在申报离任六个月后的十二月内出售股票数量不得超过其持股50%

2007年，中小板上市公司净资产收益率的分化也相当明显。鑫富药业、拓日新能、诺普信、华峰氨纶、联合化工的净资产收益率位居前5名，分别是43.79%、35.59%、34.89%、32.75%、31.73%。225家公司平均的净资产收益率为12.40%，但同样有高达133家没有达到平均值，占比约为59.11%。

三维通信二项指标均未达到平均值！

　　送红股以及利用资本公积金转增股本，事实上对企业的经营和投资者权益并没有任何实质性影响，只是使公司的股本规模扩大了。而且在净利润不变的情况下，由于股本扩大，资本公积金转增股本与送红股将摊薄每股收益。但这场数字游戏为何总能得到投资者青睐？

　　一方面，投资者通常认为“高送转”向市场传递了公司未来业绩将保持高增长的积极信号；高价股通过高送转，可以降低股票价格，有助于增强公司股票的流动性。另一方面，A股投资者中散户比例较大，而国内散户更偏爱低价股，认为可能容易有较大的市场涨幅。