★太阳能薄膜电池：寻找中国First Solar ?天威薄膜OR孚日光伏?★

薄膜电池：寻找中国First Solar 推荐2只股

         我们分析认为，最可能成为中国First Solar的厂商是天威薄膜600550、孚日光伏002083，分别给予“强烈推荐”和“推荐”评级。

    First Solar作为薄膜电池标志性厂商，是美国市场上享受最高估值水平的光伏股，目前股价对应08年、09年市盈率水平分别为87倍、45倍，薄膜电池产品供不应求，订单已排至2010年后，目前市值相当于人民币1380亿元，成为投资者热烈追逐的对象。

　　薄膜电池行业处于发展初期，但未来市场空间巨大，在BIPV等应用需求推动下将迅猛发展，2015年产值有望达到1000亿欧元，成本快速下降，有望先于晶体硅电池实现平价上网。

 国内多家A股上市公司投资薄膜电池行业，我们认为，最可能成为中国First Solar的厂商是天威薄膜，孚日光伏在CIGS方面也有很大发展潜力。我们给予相关上市公司天威保变以“强烈推荐”评级，给予孚日股份以“推荐”评级，对于拓日新能，我们对公司发展战略转向尚有疑惑，暂不给予投资评级。

    引言：Who is First Solar？

　　First Solar是总部位于美国亚利桑那州一家从事碲化镉薄膜电池生产制造的厂商，成立于1998年，2002年生产出第一块光伏电池产品，2006年底在美国纳斯达克上市，代号FSLR，上市首日收盘价为24.73美元，一年半时间内股价上涨近10倍。

    First Solar是美国市场上享受最高估值水平的光伏股，以2008年7月3日收盘价253.65美元计算，对应08年、09年市盈率水平分别为87倍、45倍，2007年实现销售收入5.39亿美元（合人民币约37亿元），目前市值达202亿美元（合人民币1380亿元）。

　权威机构预测数据显示，光伏产业在全球能源中占比将达到50%，而薄膜电池在BIPV等应用需求推动下将迅猛发展，到2015年产值有望达到1000亿欧元。

　　从成本角度分析，未来的薄膜电池比晶体硅电池有明显优势，未来3到5年内，各主要类型的薄膜电池成本将相继进入1美元/瓦以下，到2016年有望进入0.7美元/瓦以下，在欧美等发达国家完全可以实现平价上网，将对火电等常规能源具有明显的替代优势。

     硅薄膜电池：高速发展条件开始具备，有望尽压群雄

        从各大厂商未来的产能扩张计划来看，这种薄膜电池的发展前景也得到了整个光伏行业的认同。

    实际上，薄膜电池行业在工艺技术方面更接近半导体行业，大量工艺涉及真空镀膜技术，镀膜技术水平、沉积速率直接影响产品良率和生产效率，间接影响到盈利能力。有强大的设备供应商支持，不但有助于技术改良和进步，而且也有利于形成规模，我们分析认为，硅薄膜电池正在逐步具备这一条件。

　　目前硅薄膜电池的主要设备提供商有瑞士欧瑞康（Oerlikon）、美国应用材料（AMAT）、日本真空（ULVAC），这些厂商具有较强的技术实力，设备符合从非晶硅薄膜电池向生产叠层工艺产品过渡的要求、而美国EPV、香港华基光电、北仪创新（后两者可看成EPV的拷贝）是相对低端的设备制造商，产品尺寸小且采用RF技术（主流厂商采用更先进的VHF技术），无法生产叠层工艺产品，而且单条生产线规模很小，难以发挥规模优势。

    设备供应商的崛起为硅薄膜电池厂商的快速扩张提供了支持和保证，目前几家设备商还未形成规模，即使是布局早，技术工艺相对成熟的欧瑞康也仅有3条生产线进入量产。

    除了技术工艺路线日趋成熟、设备商积极投入以外，我们认为硅薄膜电池的安全性和材料易得性也是长期看好的又一个重要理由。硅薄膜电池是以上三种薄膜电池中唯一不含镉元素的，而且不存在使用稀缺元素作为原材料的问题，因此我们判断叠层电池的技术进步逐渐解决其初期衰减和低转换效率的问题，硅薄膜电池的优势将逐渐凸显。

　　近期硅薄膜电池需求可用极其火爆来形容，最近的德国光伏展上，08年产能仅30MW的绿能，待签约订单量达到200MW，是09年产能6倍，宇通光能尚未量产，也取得订单60MW。

　　寻找思路：成功关键在于可持续发展潜力，关注核心技术团队

       国内薄膜电池厂商分析：谁能成为中国的First Solar？

　　遵循此前的分析逻辑，我们试图找出未来高速成长，市值超越千亿的中国First Solar，主要厂商情况如下所示。

    孚日股份（002083，现价7元  推荐）：引进国外先进技术，稳健切入CIGS行业

    成为中国First Solar几率：70%

    公司与德国厂商Aleo合作成立了国内首家从事CIGS薄膜电池生产的企业孚日光伏，2008年三季度开始为Aleo代工组件产品，2009年三季度切入CIGS薄膜电池生产，设计产能为60MW。

　　核心技术人员曾是薄膜电池检测技术专家，先代工CIGS组件业务切入，09年切入核心工艺环节，利用德国技术和提供的设备，结合中国廉价劳动力及金属铟资源优势，公司有望成为中国CIGS薄膜电池的领先企业，我们将持续关注合作厂商Aleo的产品情况。

　　天威保变（600550，￥33.58，强烈推荐）：技术团队最具实力，后续潜力最大

    成为中国First Solar几率：90%

    天威薄膜核心技术团队包括微晶硅电池P-I-N结构及N-I-P结构的光电转换效率世界记录保持者麦耀华博士和黄跃龙博士，两位曾就职于欧洲著名的Jülich研究所，该技术涉及生产叠层电池必需的核心工艺技术。

　　公司投资的第一条46.5MW非晶硅薄膜电池生产线将于2009年6月进入量产，预计稳定转换效率6.5%以上，后续投资4条非晶硅与微晶硅叠层技术生产线于2010年投产，届时稳定转换效率接近10%，规模将达到285MW。

　　拓日新能（002218，￥27.20，无评级）：具长期发展潜力，战略转向令前景不明

    成为中国First Solar几率：<30%

    公司是国内上市的唯一一家从事非晶硅薄膜电池的厂商，采用自制设备，产品转换效率偏低，主要针对出口非洲的光伏组件市场及光伏消费品用芯片等较低端场合。

    我们认为公司具备较强的自主研发能力，在非晶硅薄膜电池行业也有较深厚的积淀，如果在国外先进设备及工艺的基础上稳步发展仍有很大潜力。目前公司主要投资方向转向晶体硅光伏电池及光伏产业园项目，硅薄膜电池业务前景不明。  (兴业证券 )

 

　　遵循此前的分析逻辑，我们试图找出未来高速成长，市值超越千亿的中国First Solar，主要厂商情况如下所示。

    孚日股份（002083，现价7元  推荐）：引进国外先进技术，稳健切入CIGS行业

    成为中国First Solar几率：70%

    公司与德国厂商Aleo合作成立了国内首家从事CIGS薄膜电池生产的企业孚日光伏，2008年三季度开始为Aleo代工组件产品，2009年三季度切入CIGS薄膜电池生产，设计产能为60MW。

　　核心技术人员曾是薄膜电池检测技术专家，先代工CIGS组件业务切入，09年切入核心工艺环节，利用德国技术和提供的设备，结合中国廉价劳动力及金属铟资源优势，公司有望成为中国CIGS薄膜电池的领先企业，我们将持续关注合作厂商Aleo的产品情况。

　　天威保变（600550，￥33.58，强烈推荐）：技术团队最具实力，后续潜力最大

    成为中国First Solar几率：90%

    天威薄膜核心技术团队包括微晶硅电池P-I-N结构及N-I-P结构的光电转换效率世界记录保持者麦耀华博士和黄跃龙博士，两位曾就职于欧洲著名的Jülich研究所，该技术涉及生产叠层电池必需的核心工艺技术。

　　公司投资的第一条46.5MW非晶硅薄膜电池生产线将于2009年6月进入量产，预计稳定转换效率6.5%以上，后续投资4条非晶硅与微晶硅叠层技术生产线于2010年投产，届时稳定转换效率接近10%，规模将达到285MW。

　　拓日新能（002218，￥27.20，无评级）：具长期发展潜力，战略转向令前景不明

    成为中国First Solar几率：<30%

    公司是国内上市的唯一一家从事非晶硅薄膜电池的厂商，采用自制设备，产品转换效率偏低，主要针对出口非洲的光伏组件市场及光伏消费品用芯片等较低端场合。

    我们认为公司具备较强的自主研发能力，在非晶硅薄膜电池行业也有较深厚的积淀，如果在国外先进设备及工艺的基础上稳步发展仍有很大潜力。目前公司主要投资方向转向晶体硅光伏电池及光伏产业园项目，硅薄膜电池业务前景不明。  (兴业证券 )

真正能成为国内光伏产业龙头的是“山西赛维LDK光伏有限公司”，05年成立，07年美国美国纽交所上市，目前市值400亿美元！

该公司现在已经成为国际化大公司了，所以要说谁成为中国First Solar，“山西赛维LDK”！所以市兴业证券的文章没有经过深入调研，有失偏颇！

孚日股份002083的高管大量增持本公司的股票:
【3.股东简介】
【主要股东简介】
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｜股东名称      ｜山东孚日控股股份有限公司                          ｜
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｜注册地址      ｜山东省高密市孚日街1号                             ｜
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｜注册资本（万元）｜4500.00           ｜法人代表    ｜孙日贵          ｜
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｜经营范围      ｜以自有资产进行投资。                              ｜
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｜历史介绍      ｜孚日控股的5%以上的股东为自然人孙日贵、单秋娟、孙勇｜
｜              ｜和秦丽华，分别持有孚日控股27.79%、9.33%、7.01%、5.｜
｜              ｜11%的股权。孙日贵是孚日控股的实际控制人。         ｜
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孚日股份的高管增持本公司的股票：日前有媒体报导孚日股份等12家公司高管逆市大量增持自家股票。敢于在市场调整的时候买入本公司股票，说明这些人更熟悉本公司的未来发展情况，对自家公司股票的未来走势有着充分的信心。根据相关规定，上市公司董事、监事、高级管理人员买入自家公司股票之后须在6个月后才可卖出，这就意味着，目前介入这些公司的股票，已有了较好的安全边际。

该股在增发股上市当日放出天量，筹码被大主力照单全收，之后股价在20日均线上方整理，换手充分，最近随大盘大幅下挫，目前已近下箱体，可逢低分批吸纳，长线对待，因势而动，波段操作。08年看奥运会，09年看太阳能。

公司控股股东山东孚日控股股份有限公司承诺：

本公司作为孚日股份的股东，承诺本公司所持有的孚日股份的股份自2009 年11 月25 日起继续锁定两年至2011 年11 月24 日。