事件：
　　金螳螂发布2007年年报，按照新会计准则的可比口径，公司2007年实现主营业务收入34.63亿元，同比增长95%，归属于股东的净利润9042万元，同比增长35%，与公司此前公告的业绩快报一致。公司年报中提出了拟以每十股发放现金红利2元，同时转赠5股的利润分配方案。
　　评论：
　　公司07年后三季度同比增长43%的业绩更为真实。我们此前一直提到，公司07年初由于实施了新会计准则1，因此07年1季度财务数据相对失真，而07年后三季度的数据则不存在因准则变更带来的一次性差异，因而更具可比性。07年后三季度，公司收入、净利润同比增幅分别为48%和43%，且公司07年后3个季度单季收入增速与净利润增速也较为稳定。从经营活动产生的现金流看，公司07年销售商品收到的现金为23.88亿元，同比上升30%，扣除约8亿元左右因准则变化而增加的2007年收入，公司07年销售商品收到的现金占当年的收入比重约为90%，现金流上依然保持健康。
　　08、09年延续高增长确定性较高，供应瓶颈08年有望得以改善。我们此前提及公司07年在业务经营上再进一步，包括品牌和业务模式优势的进一步加强、内部管理和信息化流程的提升以及管理层激励的正式实施等，在这些因素的共同推动下，公司需求非常旺盛，平均订单金额、高端装饰工程占比、江苏省外业务占比均逐步提升，由于中国公装行业市场容量巨大且较为散乱，尽管公司是公装业内毫无争议的第一品牌，但市场份额依然仅有不到0.5%，未来提升空间巨大，而来自酒店、高端精装修房、办公写字楼等方面的需求依然旺盛，我们对公司未来两年延续旺盛的需求和保持较好的毛利率水平保持乐观。从供应角度看，目前，公司业务面临着从装饰部件标准化及配套、到工程管理人员和设计人员的相对紧缺的制约，但公司07年实现了对苏州文辉电子的收购，此举解决了公司厂房规模较小的限制，也使得公司募集资金的配套项目有望得以在08年开始发挥效益，并大幅缓解公司装饰业务部件标准化及配套的制约，在工程管理和设计方面，公司工程人员和设计师队伍人数增长相对稳定，如，公司设计师团队人数由06年底的500人左右增长至07年底的639人，基本上保持了30%左右的年增速。综合供需两方面的情况，我们认为公司供应瓶颈有望在08年得以改善，08、09年维持40%左右的净利润增速较为确定。
　　
　　盈利预测及投资建议：我们维持公司08年每股收益1.37元的盈利预测，但鉴于公司募集资金项目09年有望发挥全部效益，我们小幅上调公司09年每股收益7.3%至1.86元。当前股价下，公司08、09年市盈率分别为33.7倍、24.8倍，这一估值水平高于A股市场平均水平，但和中小企业板估值水平相当。考虑到公司行业优势突出且长期增长前景乐观，我们维持对公司长期推荐的评级。
　　

　 中金公司