美国市场
产品名称	货币	本周价格 (2008-07-01)	与上周相比	升降
美国方漂白软木牛皮浆（NBSK）	美元	880.00	0.00	-
美国新闻纸 30lb	美元	666.37	0.79	↑
美国新闻纸 27lb	美元	711.66	0.85	↑

 太阳的纸浆进自美国，呵呵 跟BHK没关系

fannpa,我看你是一瓶子不满,半瓶子逛。NBSK是漂白软木牛皮浆的缩写，BHK是漂白硬木牛皮浆的缩写。通常NBSK是用针叶林木制造的，纤维长质地好。BHK是用阔叶林木制造的，纤维偏短。这和产地是否是美国没有关系。之所以NBSK报价在美国，而BHK主要在欧洲，是交易所主要的品种决定的。并不是说美国只产NBSK，欧洲只产BHK。

太阳公布的材料中显示，其进口木浆主要为BHK，而非NBSK。

BHK从去年年底到现在涨幅5%，低于人民币的升值幅度。因此，太阳的成本确实在下降。

1、请不要把我当成造纸专家

2、陈文俊说的好象BHK没涨了阿

呵呵有向下走的趋势,并不是说已经下降了。和前2年BHK的涨幅比较，今年基本算是没涨。高位横盘后面自然是下跌了。所以说趋势向下。

另外，我们看到的FOXE发布的价格指数和进口结算的价格似乎并不相同。所以，可能公司进口的BHK已经开始下降也说不定。如果纯看FOXE发布的BHK指数年初的时候我记得BHK在800，现在应该是840。

    如我们此前判断，尽管木浆价格仍略有上涨，但涨幅较2006和2007年已明显放缓。截至2008年6月中旬，美元计价的针叶浆和阔叶浆分别为904.72美元/吨和840美元/吨，08年初至今的涨幅分别为4.0%和8.4%，远低于06年和07年涨幅（分别为21.9%、14.0%和19.1%、15.4%），而与美元计价的浆价略有上涨对应，欧元计价的针叶浆价和阔叶浆价自08年年初至6月中旬已分别下跌1.7%和2.2%，分别报582.9欧元/吨和541.2欧元/吨。而根据海关统计，截至2008年4月，我国进口漂白针叶浆和漂白阔叶浆的均价分别为746.95美元/吨和692.35美元/吨，涨幅为1.92%和7.48%，浆价已基本趋缓。

展望未来浆价，如我们此前报告中指出，随着纸浆新增供给逐渐释放，制浆产业链供求趋于平衡，浆价将逐渐趋稳，特别体现在扩产明显的阔叶浆。值得注意的是,制浆产能完全转化为产量需要一个过程：在07年全球阔叶浆产能较06年增长了8%的情况下,产量仅增长了3%,而产量增速小于产能增速原因之一即纤维原料的缺乏，而在印尼等国相继解决了纤维原料的瓶颈后，我们预期08年纸浆厂的开工率将逐渐提升，产量增速有望超过产能增速，增加纸浆的有效供给（08年约270万吨，超过平均200万吨的需求增量），真正解决纸浆的供求矛盾，这构成我们判断国际阔叶浆价未来趋平的主要原因。其中可能的变数来自纤维原料的供给不足，从而影响纸浆厂的开工率，这也是我们强调公司拥有可控林地重要性的原因所在。而针叶浆方面难有明显改善，在新增产能较少（08年均20万吨左右，增速约2%）、开工率处于高位且又有产能关闭的情形下，供求关系依然比较紧张，价格预计仍会比较坚挺，而转机在于阔叶浆产能的转产，这就对针叶林的有效供给构成考验。

    公司积极进行上游延伸。除相继增加自备浆线降低成本,公司的寻林之旅也在积极计划实施中，目前初步选定林业资源丰富且地租成本较低的老挝，这将增强企业对于原材料的控制力；

    公司计划的股权激励的实施可以更好发挥公司高投资效率和管理水平的竞争优势，而较高的行权价 （34.17元，处权后约为24.33元）

    也体现了管理层对公司长期发展的信心；

    新建项目陆续投产贡献业绩，公司未来三年复合增长率超过35%。公司自建的10万吨化机浆生产线于2008年1月投产经营,而液态包装纸项目有望在08年8月建成投产，项目配套的热电工程投产也将逐渐产生效益。而筹建的20万吨化机浆和17.5万吨化学浆将成为2009和2010年的主要增长点。这都使公司的成长具有较高的确定性，未来三年业绩将保持快速增长（复合增长率超过35%）。08-09年EPS分别为1.16和1.54元，对应动态PE分别为14和11倍。

    风险因素：国际浆价继续大幅上涨。