000951中国重汽08中期预增177.3%,利润大幅飚升.30元下只进不出的理由.

汽车行业：雪灾及柴油供应紧张 刺激重卡产品旺销

www.eastmoney.com   2008-07-15 10:43   秦绪文   东方证券
 
 
　　进入08年以来，汽车行业的上市公司股票市场表现是比较差的，给人感觉凡是带轮子的东西都不大灵的。在整个汽车行业产品，销量增速下滑，原材料涨价造成的毛利率下滑，在这样的行业背景下，我们汽车行业还有没有投资机会呢？我们认为，是有的。在哪里呢？我们认为是在我们的重卡行业，我们坚定认为在重卡行业依然有投资机会。

　　为什么这么说呢？就是市场普遍预期，在08年下半年和09年，重卡行业普遍会出现一个同比销量的下滑，而我们不这么认为。我们认为，08年下半年依然可以实现增长，09年依然可以保持一个合理的增长速度。接下来我向各位报告最近一个月以来它整个的一个研究结论。

　　首先我们来看一下，就是我们一到五月份，整个重卡产品的销售状况。两个主要的重卡产品牵引车和自卸车，这个增速和去年同期相比，这个增速都是非常景气的。市场普遍有一个观点，也就是说08年重卡产品的旺销是由于下半年机动车排放标准升级造成的重卡运输部的提前购买。经过我们的研究，我们认为这种说法是不成立的。也就是说上半年重卡旺销并不是由于所谓的提前购买来驱动的，也就是说按照我们的研究结论，上半年是不提前购买行为的。

　　首先我们研究是根据我对重卡经销商、重卡运输部和重卡主流重卡制造商的访谈，我把重卡的产品分成4大类，通过考察，这一个下游的4个行业对重卡产品的需求特点，对应下游行业的景气程度来判断不同的下游行业对重卡产品的需求特点，进而来判断在整个重卡产品的一个销量增长态势。

　　我们看到，第一类，主要是和公路运输相关的重卡产品，这一类产品，大约要占到全部重卡销量50％的样子。第二个是工程运输这一类。这一类产品大约占到重卡产品的35％。第三类是矿产品采掘现场用的，和矿产品短途用的自卸车，这个占到重卡产品的10％左右。第四类是城市一些公益行业，像市政、环卫、消防等行业用的专用车，为这些专用车配套的底盘类产品。

　　基于这样的分类，我们在研究下一个不同行业，进而判断不同行业对于重卡产品销量的增长。我们市场普遍认为下半年这个机动车排放标准升级会造成这种对重卡产品的一个提前消费的行为，一个最主要的逻辑是，重卡类产品升级到由国2标准到国3标准，由于发动机技术升级，使得成本贵2万5到3万的样子。这个逻辑就是说它提前购买是为了省下这一笔钱。

　　经过我们研究，结论是什么呢？我们先看一下重卡产品每个月固定的费用，这个固定费用包括上来以后养路费、保险费以及运本费，再包括每个月的折旧费用。我们看下来无论是工程运输车辆和公路运输车辆，每个月的固定费用实际上是很高的。

　　假如说他提前购买的话，提前购买的目的是为了省钱，但是如果提前太长时间，实际上并不能达到一个省钱的目的，因为提前两个月就不划算了。

　　再从盈利状况来看，我们看到公路运输车辆和工程运输车辆，这个运输货目前的盈利状态，尽管和以前相比已经是大不如前了，但是和目前相比还是不错的。在这一次调研的过程中，我走了一些重卡地域市场，这些地域市场重卡销量占到全国重卡销量的50％这样一个水平。通过走访这些地区的重卡经销商和重卡运输户，得出的结论是什么呢？决定重卡用户购车的时机不是车辆的价格，而是它目前是不是有足够的运量。对于工程运输而言，能不能拿到足够的工程量，这才是他们决定购车时机选择一个根本因素。也就是说他如果有活的话，对于公路运输合工程运输而言，对于重卡产品的贵一个两三万，实际上对它的影响并不大，两三个月就可以赚回来。目前重卡产品的费用以及重卡运输部目前的情况来判断，提前购买的说法并不成立。

　　这是我们认为上半年不存在提前购买的论据之一。论据之二，也就是从我们1到5月重卡行业产品的销售数据来看，1到5月份重卡产品的销量波动特别实际上和以往、和往年并没有不同，我们顺着提前购买说法的逻辑来看，也就是说如果把这个购买时间放在5月份、6月份，对他来说最划算，第一达到了省钱的目的，第二个就规避的车辆闲置、运能不足带来的额外支出。5、6月份销量比去年同期增速，应该比去年同期高，甚至环比3月份销量再往上走一走才对。可我们看数据，从五六月份，六月份是我们对主流重卡经销商走访得出一个值，这个量是往下走的。

　　也就是说从重卡产品销量波动趋势来看，也不支持提前消费的说法。这是我们认为提前消费不成立论据之二。

　　论据之三我们再看一下，我们重卡行业目前客户的结果，我们在访谈当中，我们发现目前我们的重卡运输户90％以上都是个体运输户，只有10％是物流公司。这样的话，在这样的客户结构上面，这个决策并不是有很大的前瞻性（个体运输户）。也可以看出来不可能做出提前购买的决策，还是回到我们第一个论据，他看手上我现在有没有活，没有活的话，车再便宜或者再贵我不会买车的。

　　在公路运输行业存在两个因素，一个就是雪灾，再一个是从去年12月份开始柴油供应紧张，这两个因素造成了怎样的局面，造成整个公路运输行业实际运能是不足的。因为雪灾的时候，很多车辆明明说从上海跑到广州。举一个例子说两天可以到，现在不对了，现在要翻一倍。柴油供应紧张造成怎样的局面，每一次加油，每一辆车，现加值是200到300，也就是从一个服务区到另外一个服务区又要加油。这导致了公路行业运能是下降的。我们看到在2月份、3月份公路的货运价格是小幅度上涨，这样刺激了部分的公路运输部再新添置车辆。

　　以上是我们对公路运输行业，来自公路运输行业的重卡产品旺销原因的分析。再接下来，在第二个重卡产品的下游行业，就是工程运输，这主要是说短途运输还有给工程器械做重卡的底盘。通过对比我们在固定资产投资这一块，就是和土地施工这一块投资额还有固定资产投资项目、新开通项目，和去年同期相比的状况，这在今年1到5月份还是高速增长的态势。整个和土建施工这一块的重卡产品带来旺盛的需求。

　　第三个下游行业也就是矿产品和矿产品采掘现在用的重卡产品和矿产品短途运输行业。大家知道08年以来，矿产品采掘业是繁荣的带动了矿产品运输行业也是高度景气的，由此也带来了这个行业用重卡产品旺盛的需求。

　　以上我们分析了重卡产品的三个主要下游行业对重卡产品的一个需求状况。来自这三个下游行业的需求还是非常旺盛的。来自这三个行业，对重卡产品旺盛的需求是驱动今年上半年重卡产品销量的主要原因。

　　还有一个就是适用于重卡的行业，我们的重卡产品在国内而言更新速度是非常快的。对于工程运输行业而言，它的这个重卡产品经济使用寿命只有1.5年左右。公路运输行业它的重卡产品经济使用寿命只有2.5年左右，所谓经济使用寿命是不需要大修。我们经济使用寿命大约只相当于发达国家1/3，甚至1/4的水平。

　　另外在整个运输业，无论是公路运输还是工程运输，目前来看，这个状况是不错的。同时也吸引在这个行业一些原来的，就是为雇主开车的司机，也加入到这个行业里面来。现在可以分期付款买车，本来是给原来户主开车，也熟悉这个行业，这些重卡司机也有很多是新加入这个行业的，购车到这个行业里面来，这一块也为重卡行业来来额外的需求。

　　从08年以来重卡行业的盈利增速状况是什么样的。大家都知道，重卡类产品原材料实际上从07年第四季度就已经开始涨了，这个行业原材料价格在上涨。重卡制造商还是有能力实现成本转移的。3月份整个重卡行业产品提价大约2％到4％的水平，就是这样也没有办法百分之百转嫁重卡产品成本上涨的压力。重卡产品全行业毛利率水平下滑是不可避免的。

　　在这样的状况下，根据我刚才的分析，08年、09年销量增速没有以前那么快了，毛利率又下来了，我们如何选择在这个行业里面的投资机会呢？我们认为，就是说有两个选择标准，一个就是综合毛利率是比较高的，这样的话，它的销量增速和毛利率增速的下滑对最后的盈利增速影响相对来说比较小，这是一个判断标准，满足这个标准，最后盈利增速依然可以维持一个比较合理的水平，而不是受到较大幅度的影响。

　　我们看一下潍柴，潍柴的发动机业务和变速箱业务，这两块业务对于它的原材料成本上升，最后对这个盈利增速的影响相对来说是比较小的。这样的话，最后是说潍柴，就是说满足我们第一个标准。再有，就是潍柴动力下面两个最大的客户，陕西重汽和福田汽车这强个产品在半挂牵引车细分市场是比较好的。我们认为陕西重汽和福田汽车这种半挂牵引车的增速将超越重卡行业的销量增长。这是我们看好潍柴动力的依据。

　　对于中国重汽（000951）（主力建仓数据，进入该股吧，新版行情）而言，根据我们走访内蒙古、山西和陕西榆林地区的重卡运输户，他们一般是用3轴自卸车。根据我们刚才的分析，09面来自于这个行业重卡产品，它的销量增速依然会维持在一个比较高的水平。由此也会刺激中国重汽在这一块产品销量增速维持在一个快于行业的水平。

　　第二就海外市场来看，到目前为止，中国重汽它的这个海外市场销售网络和售后服务网络是上升的。

　　还有一个是公司在半挂牵引车细分市场上有可能取得突破，带来额外的增量。中国重汽如果把这个产品做出来，经过和公司的沟通，它现在也已经有意识加强了对这个细分市场的市场拓展。我们认为，它在这个市场以销量的增长会为整个中国重汽销量增长贡献额外的增量。

　　第四个就是大家已经知道的EGR因素，会有一个短期的竞争优势，因为一次性购置成本，采用EGR方案的整车要比一般的重卡产品售价，价格要便宜一万多块钱。

　　基于以上这个依据，我们看好潍柴动力和中国重汽这两家公司。我们再看看这两家公司的估值水平，这是截止到上周5的水平，我们看到相对于市场估值水平，这两家公司已经是很便宜了。

　　再有，我们发现通过比对公司财务报表，这两个公司不存在小非的问题。基于以上的分析，对于行业的分析和对于公司的分析，我们看好重卡行业这一块，比较有投资机会。看好中国重汽，和潍柴动力。中国重汽:研制新品 地位突出
 
发表日期: 2008-7-15 14:30:56　　来源: 　
 
　　异动原因：

　　中国重汽[行情、资料、新闻、论坛]集团最新研制的EGR WD615国Ⅲ柴油发动机，近日通过国家汽车检测机构组织的专家团全方位检测，确认该型发动机满足国Ⅲ排放要求。据了解，采用电控EGR（废气再循环）技术，是该发动机的主要创新内容之一，这也是目前国内唯一采用EGR技术的国Ⅲ柴油发动机。由于采用了废气再循环技术有效改善了发动机的燃烧性能，形成了高功率、低排放、低油耗、低噪声特征。

　　投资亮点：

　　（1）行业地位突出，中国重汽是国内15吨级以上载重汽车最大的生产企业，国家颁布了的《中华人民共和国道路交通安全法》，对机动车开展了超限超载治理工作。公司07年销售重型汽车72990辆，超额22990辆完成年初提出的5万辆的销售目标，比去年同期增长64.2%。

　　（2）大股东中国重汽集团拥有各类车型760多个，形成了目前国内最完善的卡车整车产品系列型谱。中国重汽提出了实施国际化战略的目标：逐步实现品牌、资本、管理、人才、技术、市场的国际化，力争到2010年把"中国重汽"建成国际知名汽车品牌，力争进入世界500强。集团已于07年11月在香港联合交易所上市。

　　（3）到2010年，中国重汽产销重型汽车力争达12.5万辆，国内市场占有率达到三分之一强。（06年12月19日中证报讯）。07年12月，中国重汽集团委书记、董事长马纯济在山东济南召开的中国重汽集团有限公司暨中国重汽香港有限公司的商务大会做出上述表示：“中国重汽集团2008年将确保产销重型汽车12.5万辆，力争13.5万辆，出口创汇6亿美元，提前两年实现‘十一五’规划目标，为建设国际现代化水平的重卡企业，冲刺世界500强打下坚实基础。”
 

我周五已经出了，16000股，20元。

你们别做梦了！

揭露庄托