秦川发展（000837）

分享行业景气 铸就百亿集团

●磨床行业未来将持续景气，公司目前磨床订单充足，生产已经安排到今年三季度以后。同时，公司面临产能不足的问题，主要有功能部件加工能力不足、装配作业面积紧张以及一线技术人员不足等方面。根据我们了解的情况公司2008 年下半年产能瓶颈将会逐步缓解，预计公司磨床业务将保持60%以上的增长。

●公司不断对产业链进行延伸，塑料机械预计将继续保持15%左右的增长，木塑机械目前销售略低于预期，前景我们依然保持乐观。同时，为了充分利用现有加工能力，公司产业链延伸到助力泵、变速箱、齿轮部件等产品，未来这些都可能成为公司业绩快速增长的助推器。

●公司存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率2007 年前三季度同比都有显著提升，随着2008 年下半年公司磨床产能瓶颈的逐步缓解，预计公司营运效率和盈利能力将会进一步提高。同时集团资产注入值得期待，但我们认为短期难以实现。

●公司是我国磨床行业龙头企业，随着行业的高速成长，未来业绩将保持快速增长，预计公司2007年-2009年EPS 分别为0.40 元、0.60 元和0.87 元，我们认为公司2008 年合理PE 为30 倍，对应的合理价格为18 元，公司目前股价为15.18 元，离目标价位还有18.57%的空间，给予公司“推荐”的评级。