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 | 美锦能源个股档案 |
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次股存在中长线机会
一、美锦能源
美锦能源是明确的资产注入类个股，大股东美锦集团资产质量优良，发展规划明确。目前美锦集团拥有530万吨的焦炭产能，在全国排在宝钢、武钢、鞍钢之后，是非钢铁企业中规模最大的。更加重要的是集团拥有大约38亿吨的煤炭资源，其中以肥煤、主焦煤为主的焦煤资源占到25亿吨以上。目前肥煤、主焦煤的价格远高于普通的动力煤，幅度在百分之70以上，但是现在的实际开采规模很小，只有200万吨的产能，主要原因是以往姚氏家族对政治风险的控制，而让一部分资产上市，主要目的也同样是对政治风险的控制，公众化、市场化可以分摊和消除企业的一部分风险。在美锦的过往历史中，姚巨货在80年代初，因搞个体运输被关押审查8个月之久，近年来，美锦因直言表达对商务部的意见而受到潜在的打压，因此上市的目的是比较阳光的，尽管对资金的需求也是迫不及待的，集团目前实际资金缺口很大（超过40亿），负债比例也比较高，在姚氏第三代从海外留学归来后，美锦集团突破了原有保守态势。
美锦目前重点开发的煤炭项目有锦鑫煤矿和锦源煤矿，锦鑫煤矿2006年规划，设计产能500万吨，因时间较早没有辅助项目，总投资约17亿（当时）。在老矿基础上的2007年中规划的新锦源煤矿，建设规模为年产煤炭300万吨，洗煤300万吨、80万吨二甲醚及120万吨甲醇，煤矿部分投资15亿元。此外美锦还参股、控股、托管其他16个煤矿，但产能普遍较小。此外集团公司目前的重点项目是200万吨特种钢工程，投资超过20亿，因此集团公司未来的发展方向主要是3个方面：煤化工、焦炭、钢铁，各部分应该分别拥有相关的煤炭资产，钢铁部分也可能拥有独立的焦炭资产。因此美锦能源的焦炭和煤炭资产注入方式可以是多样的，这种多样性决定了这只能作为一个内幕股，美锦能源的第一、第二大股东的关系比较难以理解，未来股本结构是资产注入方式选择的根本。美锦能源目前的股价已经反映对焦炭资产注入的预期。
二、煤气化
煤气化的价值比较而言是被低估的。首先从资源角度，
核定产能 技改后产能（权益）
南山煤矿 35万吨 主焦煤
嘉乐泉煤矿 100万吨 主焦煤
炉峪口煤矿 85万吨 主焦煤
离石煤矿 60万吨 1/3主焦煤
东河煤矿 90万吨 1/3主焦煤
圪台煤矿 30万吨 60－90万吨（70％） 肥煤、主焦煤
郭家山煤矿 30万吨 60万吨 主焦煤
龙泉煤矿 建设规模为500万吨/年 环节能力达800万吨/年（42％） 肥煤、1/3主焦煤
核定产能是国家对煤矿审批时核定的产量，也是煤矿设计时年均衡产量期的产能，或者是各项环节能力最低时的产能，通过后期技改，龙泉煤矿有达到800万吨的产能的可能。
煤炭股中，煤气化的每股资源量，每股煤炭产能都具有比较优势，同时公司产煤以主焦煤和肥煤、1/3焦煤为主，我国主焦煤及肥煤已探明储量在整体煤炭品种中的占比仅4%左右，在国际上主焦煤、肥煤和1/3焦煤也属于稀缺资源，因此肥煤、主焦煤、1/3焦煤的价格远远高于普通动力煤，这也是以肥煤生产为主的兰花科创毛利润率远远高于其他山西煤炭企业的主要原因。目前国际上焦煤的价格达到200美元/吨，而动力煤价格则为130美元/吨。国内山西的主焦煤价格车板价则从2007年初的450元/吨上涨到目前近900元/吨，山西焦炭的价格也从1000元/吨上涨到2000元/吨，而价格快速上涨期主要在2007年11月以后。由此推理，煤气化发生的变化是：焦煤价格上涨了接近一倍，焦煤产能则将要增加一倍以上，
我们再看公司2007年的年报，现金流量表中，全年支付给职工以及为职工支付的现金多达6.43亿,而2006年则为2.86亿，增加了3.57亿。焦煤和焦炭价格快速上涨的第四季度此项支出为3.26亿,如果按照前三季度的平均值1.06亿计算,则多支出2.2亿，同期资产负债表中，应付职工薪酬减少约0.9亿，同时将应付职工薪酬减少数额约0.9亿摊平在前三季，每季度职工薪酬约1.36亿，则第四季度工资薪酬实际比前三季平均多支约1亿，相当于减少了第四季度税后每股0.19元的利润。另外利润表中资产减值准备增加明显，2007年为8443万元，2006年则为2866万元，增加了5577万，也主要是在第四季度记提，根据以上情况可以确定的是：随着焦煤和焦炭价格的上涨，公司实际盈利能力大幅度提高。
建立一个简单的2008年利润假设，3吨焦煤→2吨精煤→1.45吨焦炭，目前公司170万吨焦炭产能需要约350万吨焦煤，公司目前煤炭产能完全可以满足需要，因焦炭是由多种煤炭配比焦化而成，实际公司也向外少量采购部分煤炭，这也间接扩大了公司原煤和精煤的销售，因此假设全部资源自给，则可忽略2008年焦炭原料成本的增加，而人力成本因目前已经接近人均6万元的高水平，今年继续较大幅度增加的可能性不大，如果全年焦炭销售均价可以维持在1800元/吨，（2007年公司销售均价1100元/吨）则销售收入增加约12亿，销售毛利也增加12亿，总的销售毛利约18亿。公司2008年的煤矿产能无法确定，增加了圪台煤矿、郭家山煤矿，因为今年有较多的技改项目，技改完成后，公司可以达到550万产能，依旧按照2007年400万吨约5.4亿的销售毛利，煤气部分维持2.4亿的亏损。公司总的毛利润约21亿，销售费用、管理费用、财务费用增加到5亿，则利润总额为16亿。2007年公司的实际所得税水平为24.9％，2008年按25％计算，则净利润水平约为12亿，每股利润3元。（目前国内焦炭市场整体走稳，3月6日山西临汾地区二级冶金焦出厂价格在1950元；太原地区二级冶金焦出厂价格在1850元；石家庄地区二级冶金焦出厂价格在2050元，一级焦的价格要高100元/吨左右，但小煤矿的开采对焦炭价格的影响个人无法预测）
考虑到未来龙泉煤矿贡献的利润，以及公司未来并购整合的发展规划，我们看到煤气化可能存在的机会。
作者：60.3.87.* 2008-04-28 13:21:29 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【回复主题】
绝密主力建仓数据 新一代TopView赢富
一、美锦能源
美锦能源是明确的资产注入类个股，大股东美锦集团资产质量优良，发展规划明确。目前美锦集团拥有530万吨的焦炭产能，在全国排在宝钢、武钢、鞍钢之后，是非钢铁企业中规模最大的。更加重要的是集团拥有大约38亿吨的煤炭资源，其中以肥煤、主焦煤为主的焦煤资源占到25亿吨以上。目前肥煤、主焦煤的价格远高于普通的动力煤，幅度在百分之70以上，但是现在的实际开采规模很小，只有200万吨的产能，主要原因是以往姚氏家族对政治风险的控制，而让一部分资产上市，主要目的也同样是对政治风险的控制，公众化、市场化可以分摊和消除企业的一部分风险。在美锦的过往历史中，姚巨货在80年代初，因搞个体运输被关押审查8个月之久，近年来，美锦因直言表达对商务部的意见而受到潜在的打压，因此上市的目的是比较阳光的，尽管对资金的需求也是迫不及待的，集团目前实际资金缺口很大（超过40亿），负债比例也比较高，在姚氏第三代从海外留学归来后，美锦集团突破了原有保守态势。
美锦目前重点开发的煤炭项目有锦鑫煤矿和锦源煤矿，锦鑫煤矿2006年规划，设计产能500万吨，因时间较早没有辅助项目，总投资约17亿（当时）。在老矿基础上的2007年中规划的新锦源煤矿，建设规模为年产煤炭300万吨，洗煤300万吨、80万吨二甲醚及120万吨甲醇，煤矿部分投资15亿元。此外美锦还参股、控股、托管其他16个煤矿，但产能普遍较小。此外集团公司目前的重点项目是200万吨特种钢工程，投资超过20亿，因此集团公司未来的发展方向主要是3个方面：煤化工、焦炭、钢铁，各部分应该分别拥有相关的煤炭资产，钢铁部分也可能拥有独立的焦炭资产。因此美锦能源的焦炭和煤炭资产注入方式可以是多样的，这种多样性决定了这只能作为一个内幕股，美锦能源的第一、第二大股东的关系比较难以理解，未来股本结构是资产注入方式选择的根本。美锦能源目前的股价已经反映对焦炭资产注入的预期。
二、煤气化
煤气化的价值比较而言是被低估的。首先从资源角度，
核定产能 技改后产能（权益）
南山煤矿 35万吨 主焦煤
嘉乐泉煤矿 100万吨 主焦煤
炉峪口煤矿 85万吨 主焦煤
离石煤矿 60万吨 1/3主焦煤
东河煤矿 90万吨 1/3主焦煤
圪台煤矿 30万吨 60－90万吨（70％） 肥煤、主焦煤
郭家山煤矿 30万吨 60万吨 主焦煤
龙泉煤矿 建设规模为500万吨/年 环节能力达800万吨/年（42％） 肥煤、1/3主焦煤
核定产能是国家对煤矿审批时核定的产量，也是煤矿设计时年均衡产量期的产能，或者是各项环节能力最低时的产能，通过后期技改，龙泉煤矿有达到800万吨的产能的可能。
煤炭股中，煤气化的每股资源量，每股煤炭产能都具有比较优势，同时公司产煤以主焦煤和肥煤、1/3焦煤为主，我国主焦煤及肥煤已探明储量在整体煤炭品种中的占比仅4%左右，在国际上主焦煤、肥煤和1/3焦煤也属于稀缺资源，因此肥煤、主焦煤、1/3焦煤的价格远远高于普通动力煤，这也是以肥煤生产为主的兰花科创毛利润率远远高于其他山西煤炭企业的主要原因。目前国际上焦煤的价格达到200美元/吨，而动力煤价格则为130美元/吨。国内山西的主焦煤价格车板价则从2007年初的450元/吨上涨到目前近900元/吨，山西焦炭的价格也从1000元/吨上涨到2000元/吨，而价格快速上涨期主要在2007年11月以后。由此推理，煤气化发生的变化是：焦煤价格上涨了接近一倍，焦煤产能则将要增加一倍以上，
我们再看公司2007年的年报，现金流量表中，全年支付给职工以及为职工支付的现金多达6.43亿,而2006年则为2.86亿，增加了3.57亿。焦煤和焦炭价格快速上涨的第四季度此项支出为3.26亿,如果按照前三季度的平均值1.06亿计算,则多支出2.2亿，同期资产负债表中，应付职工薪酬减少约0.9亿，同时将应付职工薪酬减少数额约0.9亿摊平在前三季，每季度职工薪酬约1.36亿，则第四季度工资薪酬实际比前三季平均多支约1亿，相当于减少了第四季度税后每股0.19元的利润。另外利润表中资产减值准备增加明显，2007年为8443万元，2006年则为2866万元，增加了5577万，也主要是在第四季度记提，根据以上情况可以确定的是：随着焦煤和焦炭价格的上涨，公司实际盈利能力大幅度提高。
建立一个简单的2008年利润假设，3吨焦煤→2吨精煤→1.45吨焦炭，目前公司170万吨焦炭产能需要约350万吨焦煤，公司目前煤炭产能完全可以满足需要，因焦炭是由多种煤炭配比焦化而成，实际公司也向外少量采购部分煤炭，这也间接扩大了公司原煤和精煤的销售，因此假设全部资源自给，则可忽略2008年焦炭原料成本的增加，而人力成本因目前已经接近人均6万元的高水平，今年继续较大幅度增加的可能性不大，如果全年焦炭销售均价可以维持在1800元/吨，（2007年公司销售均价1100元/吨）则销售收入增加约12亿，销售毛利也增加12亿，总的销售毛利约18亿。公司2008年的煤矿产能无法确定，增加了圪台煤矿、郭家山煤矿，因为今年有较多的技改项目，技改完成后，公司可以达到550万产能，依旧按照2007年400万吨约5.4亿的销售毛利，煤气部分维持2.4亿的亏损。公司总的毛利润约21亿，销售费用、管理费用、财务费用增加到5亿，则利润总额为16亿。2007年公司的实际所得税水平为24.9％，2008年按25％计算，则净利润水平约为12亿，每股利润3元。（目前国内焦炭市场整体走稳，3月6日山西临汾地区二级冶金焦出厂价格在1950元；太原地区二级冶金焦出厂价格在1850元；石家庄地区二级冶金焦出厂价格在2050元，一级焦的价格要高100元/吨左右，但小煤矿的开采对焦炭价格的影响个人无法预测）
考虑到未来龙泉煤矿贡献的利润，以及公司未来并购整合的发展规划，我们看到煤气化可能存在的机会。
作者：60.3.87.* 2008-04-28 13:21:29 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【回复主题】
绝密主力建仓数据 新一代TopView赢富
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次股存在中长线机会
作者：121.20.47.* 2008-4-29 08:50:19 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【引用】 【回复主题】删除
有一点怀疑
定那麽多老帖？？
不会是想压住正面分析的贴吧
嘿嘿
多费劲那，你的顶那么多次，我只要一次就行了！！！ 嘿嘿
作者：121.20.47.* 2008-4-29 08:50:19 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【引用】 【回复主题】删除
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作者：218.81.175.* 2008-4-29 10:41:59 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【引用】 【回复主题】删除
[原帖]
作者： 121.20.47.* 2008-04-29 08:50:19
不好说！有一点怀疑
定那麽多老帖？？
不会是想压住正面分析的贴吧
嘿嘿
多费劲那，你的顶那么多次，我只要一次就行了！！！ 嘿嘿
作者： 121.20.47.* 2008-04-29 08:50:19
作者：218.81.175.* 2008-4-29 10:41:59 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【引用】 【回复主题】删除
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作者：121.20.43.* 2008-4-29 12:37:13 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【引用】 【回复主题】删除
[原帖]
作者： 121.20.47.* 2008-4-29 08:50:19
支持！有一点怀疑
定那麽多老帖？？
不会是想压住正面分析的贴吧
嘿嘿
多费劲那，你的顶那么多次，我只要一次就行了！！！ 嘿嘿
作者： 121.20.47.* 2008-4-29 08:50:19
作者：121.20.43.* 2008-4-29 12:37:13 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【引用】 【回复主题】删除
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次股存在中长线机会
主力吸收筹码，散户在抛售，参股金融还没有兑现题材，就是 600106。
作者：125.33.164.* 2008-5-10 00:11:28 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【引用】 【回复主题】删除
主力吸收筹码，散户在抛售，参股金融还没有兑现题材，就是 600106。
作者：125.33.164.* 2008-5-10 00:11:28 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【引用】 【回复主题】删除
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