大小非已经凝固为市场的长期隐患

股票市场的变化是社会经济运行状况的综合反映，也是股票市场自身内在矛盾的集中体现。中国股市的运行与发展正处于一个极为特殊也极为复杂的时期，这种特殊性和复杂性的最集中反映就是大小非。正是这些规模巨大、上市时间集中且成本低廉的大小非，彻底逆转了中国股市的供求关系，彻底摧毁了中国股市的估值体系，彻底紊乱了中国股市的发展预期，并且作为一个重大负面因素，对中国股市的运行与发展形成长期压制。虽然不能说大小非是这一轮股市暴跌的唯一因素，但无疑是主要因素与核心因素，看不到这一点或千方百计地掩饰大小非对中国股市带来的重大威胁，就会导致市场运行与市场监管行为的重大走偏，也会犯下难以挽回的历史性错误。

    在对待大小非的问题上，现在实际上存在着两种思路：一种思路是继续目前的大小非政策，让市场自己消化和解决大小非问题。由于股改形成的大小非数量巨大，总额达到4572亿股，目前只解禁了18.43%，累计抛售250亿股，占已解禁股数量的30%，因而在未来的两年中，规模巨大的大小非的解禁将对市场的供求关系产生重大影响。不仅如此，对市场威胁更大的还有新老划断以后形成的8000多亿股解禁股，这些解禁股与大小非加起来，已经占到市场股本总额的近67%，这些大小非与解禁股在未来两年多的时间内要全部进入流通，这样的扩张规模与扩张速度，市场本身无论如何也不能承受，任其发展下去，市场就只能呈现出自由落体的走势，也只能沿着大熊市的道路不断走下去。另一种思路是调整是目前的大小非政策，约束和限制大小非的减持行为，特别是国有股的大非要推迟五至十年减持，这样做，是为了舒缓股市所承受的巨大压力，使市场的解禁行为和减持行为能够在时间上错开，以防止市场在扩容压力过于巨大的情况下在熊市的道路上越滑越深。在这两种思路中，我是第二种思路的倡导者和支持者。在我看来，目前市场在大小非和解禁股问题上所面临的困境，是股权分置改革与新老划断过程中一系列政策失误所致，延缓和推迟大小非和解禁股的解禁时间，是一种政策上的纠偏行为，这种纠偏，有利于保证股市的正常运行和平稳运行，也有利于发挥股市的正面作用和积极作用。

    非常不幸也非常令人遗憾的是，第二种思路一直也未能得到管理层的重视和采纳，从最近有关人士的谈话可以看到，第一种思路已经确定，大小非和解禁股问题已经没有可能出现政策上的重大调整，这样一来，市场的熊市进程就很可能漫长而又遥远。在我看来，这个过程至少还需要三年时间，中国股市和中国股民已经没有办法避免这种重大的制度磨难。从短期来看，市场在各种因素的作用下，可能会有一波反弹行情，但行情已经很难走远。因为，已经解禁的大小非中还有70%等待抛售并且还会有新的解禁股涌进市场，一批大盘股的发行也随时可能启动，国际金融市场还处于风雨飘摇之中，这些，都对市场的反弹高度和反弹力度形成制约，使得市场在总体上呈现出短期跌不深、中期长不高、长期不看好的格局和局面。